作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动(dòng)旅游价格(gé)环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以(yǐ)及(jí)国(guó)内(nèi)油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思时受上年(nián)同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分(fēn)别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资(zī)料(liào)、生活资料价格(gé)环(huán)比分别绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品(pǐn)相(xiāng)关行业(yè)价格环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充足(zú)的影响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及(jí)中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对(duì)CPI的(de)拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不(bù)构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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