财联社记(jì)者(zhě)近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧(jiù)比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关(guān)负(fù)责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子负(fù)责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确(què)多年(nián)来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部(bù)署(shǔ)，采(cǎi)取了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数据发(fā)布会上公布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资(zī)金充(chōng)裕(yù)的(de)一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理(lǐ)财(cái)市(shì)场的收益率却在节(jié)节(jié)回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固(gù)收类理财产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相比，当前银行修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访(fǎng)金融(róng)行(xíng)业人(rén)士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和(hé)理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究(jiū)院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的(de)吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的(de)时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续下(xià)行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一(yī)段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银(yín)行业内(nèi)人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的(de)定(dìng)价理论上要(yào)比理财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门(mén)当前的信(xìn)贷需(xū)求不(bù)足(zú)，没有什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致(zhì)的(de)，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士(shì)对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息(xī)差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影响还没(méi)完(wán)全消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降的(de)可(kě)能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报(bào)认为(wèi)，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结(jié)构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权(quán)平(píng)均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜yíng)收增速2.3pct。

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