近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下(xià)子(zi)公司(sī)兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的(de)主要产品是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材(cái)料，公(gōng)司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获(huò)得(dé)大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大(dà)客(kè)户(hù)竟然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间(jiān)透(tòu)露(lù)了一个(gè)冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东还与第二(èr)大(dà)股东有可(kě)复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯(chún)度(dù)等级分为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。各(gè)磷酸(suān)产品的(de)纯度(dù)等级(jí)由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可(kě)乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前(qián)期(qī)会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽(suī)与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由于其(qí)性质(zhì)、金额或(huò)发(fā)生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映(yìng)公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力(lì)的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的(de)同行(xíng)业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛(máo)利率(lǜ)水平(píng)较高的集(jí)成电(diàn)路用湿电子化(huà)学(xué)品销售收(shōu)入占(zhàn)比持续提升，且公司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其(qí)直(zhí)接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集(jí)成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基(jī)金(jīn)二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑(huò)，合(hé)格IPO是(shì)指通(tōng)过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结果的企业(yè)比较(jiào)少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合(hé)信息和(hé)先正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目标(biāo)估(gū)值为(wèi)54亿元(yu大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗án)。值得(dé)一提(tí)的是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时(shí)，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大(dà)经常性关联(lián)采购金(jīn)额(é)（不含(hán)建筑工程服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子部分(fēn)主要原材(cái)料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金额(é)占(zhàn)同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集(jí)团及其控制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第一季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续(xù)下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及(jí)湿(shī)电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度的业(yè)绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东兴发(fā)集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监(jiān)管警(jǐng)示(shì)的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易。

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