国内“五一”假期来(lái)了，但海外市(shì)场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息(xī)会(huì)议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交(jiāo)织(zhī)下，节后市场走势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一共和银(yín)行(xíng)股价(jià)已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，美(měi)国第一共(gòng)和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持该(gāi)银行运营的(de)希望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行(xíng)很有可能会被美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自(zì)美国第一共和银(yín)行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行(xíng)股价在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联(lián)储的官(guān)员正(zhèng)在与其他银行进行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围(wéi)加强银行规(guī)管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的(de)内部(bù)审查(chá)报告中，美联储承认(rèn)，对于(yú)上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查(chá)员未能采取有力行动(dòng)解决硅谷银行越来越多的问题。美联(lián)储负责(zé)金融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未(wèi)能充分认识(shí)到，随(suí)着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了(le)风(fēng)险，却(què)没(méi)有采取足(zú)够的措(cuò)施(shī)，保证该行足够(gòu)迅速地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔总结(jié)硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成(chéng)因，其(qí)中三点都和美联储(chǔ)监管不力有关。他说(shuō)，美联储监管者的错(cuò)误部分源于，特(tè)朗普执政时的金(jīn)融业改(gǎi)革普遍(biàn)放松了对中等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联储的监管变得(dé)更宽松(sōng)。这些变化体(tǐ)现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍(ài)了(le)有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报(bào)告或警告，数量是其他银行的(de)三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行(xíng)壮大(dà)，近些年(nián)美联储忽视了范围更广的问(wèn)题，比如该行多(duō)年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用的(de)流动性指标却(què)显示，存款基础稳定，其利率相关风险还(hái)被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过千亿美(měi)元银行的一系列规定(dìng)，包括压力测试和流(liú)动性要求(qiú)，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利(lì)率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒(dào)闭表明，需(xū)要对范围更广泛的(de)银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围(wéi)的银行适(shì)用标准和(hé)的流动性(xìng)规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行(xíng)存款，监(jiān)管(guǎn)方的处理(当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售证(zhèng)券的未(wèi)实现损益，以便让银行的资本要(yào)求更好(hǎo)地(dì)匹配(pèi)其财(cái)务状况(kuàng)和(hé)风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资本(běn)规划和(hé)风险管(guǎn)理不(bù)足的公司，美(měi)联(lián)储可能增加资本或流动性(xìng)的要求，或者(zhě)限制股票回购、股(gǔ)息支付(fù)或高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准(zhǔn)内华达州和佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当地时(shí)间4月28日的声(shēng)明，美国(guó)总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日(rì)至3月19日期(qī)间受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登(dēng)还于(yú)27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间(jiān)受(shòu)严重风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可在(zài)成(chéng)本分担的(de)基础上提供给州政府和符合(hé)条(tiáo)件(jiàn)的地方政府以及某(mǒu)些私人非营利组织(zhī)，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜(yí)达成原则性协议(yì)

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会执行(xíng)副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚(yà)和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动解决欧盟成员(yuán)国(guó)和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛(luò)伐克(kè)、保加利亚等(děng)国撤回针(zhēn)对乌农产品的(de)单边措(cuò)施。从欧盟(méng)层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实(shí)施保障(zhàng)措(cuò)施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的(de)倾销调(diào)查。欧(ōu)盟将(jiāng)进(jìn)一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部(bù)最新公布(bù)的(de)数据显示(shì)，美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和(hé)能源的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数是美(měi)联储青(qīng)睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布的(de)数据再度印证(zhèng)了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次(cì)加(jiā)息(xī)的可能性。报告公(gōng)布后(hòu)，美国短期利率期货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日公布(bù)的一季度(dù)核(hé)心(xīn)PCE物价指数年化环比(bǐ)初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析(xī)师张晨向期货(huò)日报(bào)记(jì)者表(biǎo)示，上述数据显(xiǎn)示出(chū)美(měi)国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看(kàn)，他认为一(yī)季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出(chū)现明(mín当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗g)显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了(le)市场对于美国经(jīng)济衰退的(de)忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用危机(jī)的尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱了(le)美联储货币政(zhèng)策(cè)的紧(jǐn)缩预期，同时增加了(le)下(xià)半(bàn)年美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信建投期货(huò)宏观(guān)贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由(yóu)于反映(yìng)核(hé)心个人消(xiāo)费支(zhī)出(chū)在(zài)内的(de)一季度PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公布(bù)的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是年中美联(lián)储的(de)政策(cè)变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次会议还需(xū)关(guān)注(zhù)什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币(bì)政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择(zé)。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美(měi)国当前经济的(de)脆弱性以及下行压力(lì)已(yǐ)经持续增加(jiā)，但(dàn)是一(yī)季度核(hé)心PCE同样大(dà)幅超(chāo)过(guò)预(yù)期(qī)，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说(shuō)，这意味(wèi)着进(jìn)行(xíng)政策选择(zé)时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在记者(zhě)会上鲍威尔(ěr)表态(tài)或将更(gèng)加注重安(ān)抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险的(de)把(bǎ)控，且对未(wèi)来加息的态(tài)度或将更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为，目前市(shì)场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵图(tú)和经济展(zhǎn)望公布，因此(cǐ)会(huì)议重点在(zài)于(yú)利(lì)率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措辞(cí)调整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗示(shì)。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要(yào)重点关注(zhù)鲍威(wēi)尔对于(yú)经(jīng)济与(yǔ)通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及(jí)银(yín)行业危机(jī)引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等(děng)明显鸽派暗(àn)示，则无论(lùn)对(duì)于(yú)商品市(shì)场还是权益市场而(ér)言，均构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为，此次(cì)美联储会议需要(yào)关注(zhù)三个方面：一是考虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽固(gù)性，美(měi)联储是否会透露其(qí)愿(yuàn)意(yì)容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联(lián)储(chǔ)对于目前金(jīn)融以(yǐ)及经济风险(xiǎn)的(de)判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期(qī)风(fēng)险还是(shì)长期(qī)风险；三(sān)是美(měi)联(lián)储未来(lái)的货(huò)币政策预期，比如是否透露(lù)下半年(nián)将降息或(huò)者不(bù)降(jiàng)息(xī)。

　　他认为，如(rú)果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒挂(guà)的(de)程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元(yuán)指数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示(shì)，由(yóu)于(yú)当(dāng)前市(shì)场对5月加(jiā)息25BP已经计(jì)价较为充(chōng)分(fēn)，预计加息(xī)结果不会(huì)引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策(cè)预期交易(yì)依旧(jiù)不足。因此，他(tā)认为本次会议上(shàng)需(xū)要重(zhòng)点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔在记者会上对未来政策路(lù)径的展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果美联(lián)储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场或将面临较(jiào)大(dà)的冲(chōng)击，相关风险(xiǎn)资产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧(ōu)美银行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储(chǔ)货(huò)币政策迅(xùn)速转向的乐观预(yù)期出现(xiàn)一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高(gāo)位振荡调(diào)整，但总体(tǐ)回(huí)调幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认为贵金属市(shì)场在(zài)利(lì)多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储(chǔ)加息临近(jìn)尾(wěi)声，对贵金属价格(gé)的压(yā)制边(biān)际(jì)减弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上(shàng)限(xiàn)悬而(ér)未决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更(gèng)为宏观的(de)角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化(huà)黄金(jīn)资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因(yīn)素均(jūn)对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联(lián)储对于(yú)后续货币政策(cè)之间的预(yù)期差，以及美国经济层(céng)面的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业人数还是失业率指标(biāo)，还远未触及经(jīng)济衰退以(yǐ)及美联储货币(bì)政策转向的(de)阈值区间，这极有可(kě)能造(zào)成通胀回(huí)归波折反复，进而引发美联(lián)储货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息(xī)会议落地后的(de)一段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然(rán)会(huì)延续(xù)上(shàng)述的修正走势(shì)，美联储还需(xū)在更多数据指引以及银(yín)行风险事(shì)件落地后(hòu)，再(zài)相机(jī)作(zuò)出政策调整，而在此之前(qián)预(yù)计仍会延续(xù)当(dāng)前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而市场对(duì)于年内降息的乐观(guān)预期的修正(zhèng)空间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑(jí)有两条主(zhǔ)线：一是美(měi)国经济(jì)是否会陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全(quán)球贸易(yì)结算体系下美元的(de)趋势压力(lì)。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要(yào)锚定的(de)是美(měi)债实际(jì)利率的变(biàn)化(huà)，但(dàn)是最近(jìn)这(zhè)种(zhǒng)联系正在(zài)脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算体(tǐ)系的变化(huà)使得贵金属(shǔ)获得(dé)了越来越(yuè)多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目(mù)前(qián)贵金属多头(tóu)驱动的逻(luó)辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是(shì)易涨难跌(diē)。从(cóng)资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美国(guó)经济下行以及(jí)欧(ōu)美银行(xíng)业风险带来(lái)的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱(ruò)；另一(yī)方面，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来的加息预(yù)测(cè)，未能(néng)对贵金属形成有(yǒu)力的回(huí)落压力。因此，他预(yù)计(jì)贵金属市(shì)场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在(zài)基准假设下(xià)，贵金属交易(yì)主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前(qián)市(shì)场对于美联储降息的预期(qī)仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预(yù)期，预计(jì)在(zài)高(gāo)通胀压力下，市(shì)场对降息预(yù)期的(de)修正或将带(dài)来(lái)金银价格(gé)的(de)进一步回(huí)调(diào)。

　　市(shì)场人士(shì)提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关(guān)键数据较多，导致(zhì)市(shì)场(chǎng)情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出现巨幅波(bō)动(dòng)。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市(shì)场将(jiāng)直(zhí)面美联储5月利率决议落(luò)地(dì)，他预计美联储会议(yì)结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美(měi)联储议(yì)息会议等重(zhòng)要事件，加(jiā)之(zhī)银行业危机(jī)及债务(wù)上限问题悬而(ér)未决，投资者要防(fáng)止过分押注引发的风险。假期后可关注贵(guì)金(jīn)属(shǔ)回落企稳(wěn)情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美(měi)联储会(huì)议这一关键(jiàn)时间节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安全边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后(hòu)贵金属或将(jiāng)迎来(lái)更加明确的方(fāng)向性行情，可根据美(měi)联(lián)储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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