银(yín)行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决(jué)方案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者(zhě)和市(shì)场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可(kě)能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的(de)接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让美(měi)联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及(jí)由(yóu)此扩(kuò)大的(de)经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政策(cè)，大(dà)概(gài)率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过(guò)加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利(lì)率(lǜ)和美国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当前美(měi)国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀(zhàng)下的(de)美联(lián)储加息并(bìng)不会因(yīn)经济(jì)减速而转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担(dān)忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于(yú)当前美(měi)国商业银(yín)行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部(bù)门应对危机的(de)速(sù)度和积(jī)极(jí)性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西(xī)部信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做(zuò)出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济(jì)继续(xù)减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由(yóu)于(yú)美国居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支(zhī)出占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越(yuè)高，未来(lái)并不(bù)排(pái)除由于经济严重减速(sù)加(jiā)快导致大(dà)规(guī)模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过(珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景(jǐng)，一是按(àn)照(zhào)历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没(méi)有更多刺(cì)激政策的情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经(jīng)济的预(yù)期想要进(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的(de)主线题材(cái)下(xià)跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪(xù)升(shēng)级的(de)导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外(wài)的(de)政策部门应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产难(nán)以出现(xiàn)大幅(fú)度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有(yǒu)色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有两个利空(kōng)背景和一个(gè)触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规(guī)避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下(xià)行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄加息预(yù)期(qī)之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低(dī)后又不得(dé)不面对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不(bù)应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部(bù)分(fēn)品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续(xù)了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半(bàn)，市(shì)场却出现不一(yī)样的(de)声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存(cún)虽(suī)然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色(sè)市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出(chū)现回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色价(jià)格(gé)快速(sù)回落也是近(jìn)段时(shí)间对利空因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价格在(zài)节前(qián)持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据(jù)来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期的(de)下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄(sè)板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以及可(kě)能突发的风险事(shì)件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的(de)位(wèi)置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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