大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已(yǐ)经被科(kē)索沃特(tè)警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单(dān)方(fāng)面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物985年以来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货合(hé)约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点(diǎn)的(de)可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他(tā)们(men)最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增(zēng夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物)长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个(gè)月(yuè)前，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的(de)下行已触碰到(dào)中东主要(yào)产油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量(liàng)增速持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明(míng)宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动产业(yè)链各环节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的(de)趋势(shì)中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息(xī)面无(wú)利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今(jīn)年(nián)受(shòu)到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端(duān)不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌(diē)，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成(chéng)本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现(xiàn)停车(chē)或者降负(fù)的消息，后续值得(dé)持续关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平(píng)，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游(yóu)再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今(jīn)年全球需(xū)求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏(sū)的持(chí)续；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看(kàn)，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和(hé)随(suí)着出(chū)行旺(wàng)季来(lái)临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同(t夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物óng)时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚(jù)乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙(shā)特能(néng)源部(bù)长再次(cì)对原油市(shì)场(chǎng)做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和(hé)美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判带(dài)来的(de)需求端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此(cǐ)，成本(běn)端强(qiáng)弱反差(chà)或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下(xià)游库存(cún)有(yǒu)效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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