公募基(jī)金交易结算(suàn)模式(shì)再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常见的(de)托管人结算(suàn)模式和券商结(jié)算模式之(zhī)后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立的(de)博(bó)道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的(de)基(jī)金(jīn)，该基金由博道(dào)基金、广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行三方合(hé)作推出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广(guǎng)发证券(quàn)有落地的基金产品(pǐn)之(zhī)外，其他券(quàn)商、基(jī)金公司也在关注研究这一新的模式，也在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时(shí)代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根据(jù)不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公募基(jī)金(jīn)25年的(de)历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是(shì)最早出现也(yě)是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模(mó)式启动(dòng)试点，成为基金(jīn)公司撬(qiào)动券商(shāng)资源的有(yǒu)力抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)。而目前正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述两只基金分别由(yóu)博道(dào)、易(yì)方达两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中，广发(fā)证券是(shì)率先有落(luò)地(dì)基(jī)金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这(zhè)一新的业(yè)务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据(jù)博道(dào)基金介(jiè)绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行(xíng)交易申报，由托管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管账户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模(mó)式的最大(dà)不同点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金集中存(cún)放在托管银行，在(zài)券商开立的资金账户(hù)无需实际上(shàng)的银(yín)证转账存入资金，每个交易(yì)日(rì)基金公(gōng)司采(cǎi)用申报交易额度(dù)，使(shǐ)用虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券商根据已申(shēn)报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场(chǎng)内交易(yì)额度(dù)的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内交易通(tōng)过经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍然(rán)保留了原先(xiān)券商交易(yì)结算模式的交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成(chéng)，解决了(le)部(bù)分托(tuō)管行比较关注的托管资金归(guī)属保管问(wèn)题(tí)，一定(dìng)程(chéng)度上调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时基(jī)金券商业(yè)务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与证券(quàn)公司结算模式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满足各方差(chà)异化的需求，也印证了券商财(cái)富管理转型已经进入(rù)更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的(de)结算模式备选(xuǎn)可以有(yǒu)助于(yú)降低(dī心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗)运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模式(shì)可以保证较好运营效率带来的优质(zhì)交易体(tǐ)验的同时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基(jī)金(jīn)公司的商业(yè)利(lì)益深度(dù)捆绑。随(suí)着“买方投顾(gù)业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机(jī)构(gòu)为广大(dà)投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式(shì)突破(pò)了(le)现行客户交(jiāo)易(yì)结算资金的(de)三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资金无(wú)需三方存管；二(èr)是交易交收(shōu)分(fēn)离：证券公司(sī)对产品场内交易(yì)进行前端验资(zī)验(yàn)券；三是日终资金(jīn)对账：实现证券公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一种新的(de)交易(yì)结算模式，投资(zī)者(zhě)对类(lèi)QFII结(jié)算模式还是比较陌(mò)生。相(xiāng)比过往的(de)结(jié)算模(mó)式(shì)，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的(de)募集和(hé)日常(cháng)申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资(zī)端业务也(yě)是通过券商完(wán)成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端(duān)验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管(guǎn)银(yín)行(xíng)结算模式(shì)，有两方面好处：一(yī)是，加强了(le)交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能，优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾了(le)与(yǔ)券商渠道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结算(suàn)模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利(lì)于券商代买市占率的提升。博时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提(tí)升；二是，简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三方存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风险控制两方面(miàn)的需(xū)求，相？过往(wǎng)的(de)结算模式体现出了(le)？定优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时也简化了开户(hù)环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端验资验券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金(jīn)不(bù)是(shì)集中于原来的证(zhèng)券公司(sī)资金(jīn)账户，仍然存(cún)放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商(shāng)打通，免(miǎn)去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结模(mó)式下资金分散管理，资(zī)金(jīn)划拨时(shí)间受银证(zhèng)转账(zhàng)时(shí)间范(fàn)围限制的痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新(xīn)股(gǔ)新(xīn)债缴款与(yǔ)银行(xíng)间账户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模(mó)式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券资金账(zhàng)户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务(wù)风险管理(lǐ)。通(tōng)过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券公(gōng)司前(qián)端验(yàn)资验券可有心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗效防控异(yì)常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)，托管人负责交收；日(rì)终资金(jīn)对账(zhàng)实(shí)现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接(jiē)对账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的(de)几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面(miàn)，类似(shì)托管人结算模式，该模(mó)式与托管人(rén)结(jié)算模式一(yī)致(zhì)，对投资组合(hé)而言(yán)需(xū)按月(yuè)计算(suàn)缴纳最(zuì)低结算备付金与保(bǎo)证机制；另(lìng)一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组合(hé)交易(yì)特征(zhēng)，将增(zēng)加(jiā)日(rì)常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银行(xíng)三方(fāng)共赢(yíng)

　　从(cóng)业内(nèi)观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式(shì)的关注(zhù)度较高，也在筹(chóu)备或启动(dòng)相应的合(hé)作(zuò)。不(bù)过，参(cān)与这类业务还涉(shè)及(jí)系(xì)统改(gǎi)造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问(wèn)题(tí)，初期或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内(nèi)部(bù)对这一业务进行了(le)探讨，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业务(wù)具备一定(dìng)吸(xī)引力，相比(bǐ)较(jiào)托(tuō)管行结算模式和(hé)券商结算(suàn)模式，这一模式可以同时激发银行(xíng)、券商双方的销售力(lì)度，同时(shí)在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期(qī)，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算模式仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预计(jì)相关金融机构(gòu)对该模式会保持高度关注，会(huì)成为(wèi)选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是(shì)一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三(sān)方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统(tǒng)券结模式(shì)、托管人结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人(rén)而言，产品(pǐn)资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服(fú)务机构客户的能力(lì)，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤(yóu)其(qí)是托管行和券商(shāng)。博道基金就表(biǎo)示，对(duì)基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下(xià)的场内交(jiāo)易前(qián)端验资(zī)验券相关流(liú)程和业务系统，个别(bié)如(rú)清算模(mó)块涉及一些小(xiǎo)改(gǎi)动(dòng)。但券商和托(tuō)管(guǎn)行的(de)系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外清算(suàn)等(děng)多(duō)个(gè)环节需要进行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前已经实(shí)现(xiàn)的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记(jì)者从(cóng)业(yè)内了解到(dào)，也有(yǒu)一些银(yín)行、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式(shì)走向三类模式

　　基(jī)金行业发(fā)展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模式(shì)发生了(le)重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行(xíng)托管人结算模式，到(dào)目(mù)前已25年了，仍然是(shì)目(mù)前公募基金(jīn)结算的主流模(mó)式。这一模式是，基金管(guǎn)理人(rén)租用券商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特(tè)殊结算参(cān)与人与中国结算进行资金和心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初(chū)由(yóu)试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历(lì)时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富(fù)管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采(cǎi)用了券结模(mó)式。根据(jù)中金公(gōng)司统(tǒng)计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结(jié)基(jī)金数量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部(bù)基金规模(mó)比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式(shì)进入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每种结(jié)算模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调(diào)动各(gè)方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市场(chǎng)行情修(xiū)复(fù)及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基(jī)金等产品类型上，券结模式将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基(jī)金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士(shì)也(yě)看好(hǎo)券结模式的发(fā)展。据一位(wèi)业内人(rén)士表(biǎo)示(shì)，现阶段券商结算模式在中小基(jī)金公司(sī)中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金相对来说获得(dé)银行渠道的营销支持难度较大(dà)，券结(jié)模式能有效推动(dòng)券商和基(jī)金(jīn)公(gōng)司的合(hé)作关(guān)系，有助于(yú)中小基(jī)金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有量(liàng)会更(gèng)稳定(dìng)一些，对于托管行有一个(gè)制衡的作用。以前是小公司为主，现在(zài)也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼(pīn)数量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量(liàng)”时(shí)代：发展的边际制约因(yīn)素(sù)，也从“投入成本(běn)较大(dà)、技术(shù)系统探(tàn)索较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的(de)匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服(fú)务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契合(hé)度”。券商结算(suàn)模式，将基(jī)金公司、基(jī)金(jīn)产品与券商渠道的中长(zhǎng)期(qī)利(lì)益深度绑定(dìng)；在此模式下(xià)，竞争格局会(huì)发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好(hǎo)服(fú)务”的基(jī)金公司和证券公司会(huì)受(shòu)益于这一(yī)发展变化(huà)。

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