四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社(shè)）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符(fú)合(hé)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本(běn)次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中于短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的(de)数(shù)据显示，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过(guò)去二(èr)十年(nián)的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效(xiào)性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒu)银(yín)行一季(jì)度净(jìng)息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知(zhī)主要释(shì)放(fàng)了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利(lì)于增强银(yín)行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调(diào)降协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进一(yī)步(bù)打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银行总存款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间，但这一(yī)调降是(shì)针为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非(fēi)直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等(děng)下(xià)调(diào)，市(shì)场不应视为(wèi)降息的(de)确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观(guān)点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的(de)调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预(yù)计下(xià)半年(nián)货(huò)币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银(yín)行开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度，由银(yín)行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的(de)部分按协定存(cún)款利率单独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到(dào)，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过(guò)程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造(zào)业(yè)产生循(xún)环(huán)，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入(rù)的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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