大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然(rán)96的因数有哪些数，72的因数有哪些紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃(wò)战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部最新数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期(qī)值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期(qī)货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会(huì)议(yì)上将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了(le)今年降息的(de)可(kě)能性。交易(yì)员们现在(zài)认(rèn)为，6月份(fèn)的(de)会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准利(lì)率(lǜ)届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机(jī)在期(qī)货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前(qián)期(qī)原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期(qī)的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本(běn)支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单(dān)边(biān)走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺(cì)激，导(dǎo)致(zhì)行情(qíng)持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计(jì)逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需(xū)求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的(de)产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期(qī)调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不(bù)断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低(dī)，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本(běn)理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其(qí)是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值(zhí)得(dé)持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产(chǎn)能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其(qí)是(shì)油(yóu)化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑(yì)后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行(xíng)情中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管(guǎn)受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强(qiáng)势(shì)从成本(běn)端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅(fú)下(xià)降，主(zhǔ)要源(yuán96的因数有哪些数，72的因数有哪些)自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出(chū)现不(bù)同程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机和美国债务上限谈(tán)判带来(lái)的需(xū)求端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延(yán)续。

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