调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场的热度之高也(yě)正是由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已连(lián)续出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于(yú)两方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续(xù)下行，对于化(huà)工特别是与(yǔ)之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下(xià)滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存在4月份(fèn)去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美国(guó)调油需求的预期(qī)边际弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美国(guó)夏(xià)油(yóu)对(duì)于(yú)辛烷值的需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的(de)原(yuán)因更(gèng)多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情(qíng)使得(dé)市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去(qù)年在(zài)细节与节(jié)奏上又有差异，主要(yào)体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季(jì)来(lái)临(lín)后(hòu)行情(qíng)一触即(jí)发，而(ér)经历过去(qù)年的大幅(fú)波动，随后调油商对于(yú)今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国(guó)出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻(luó)辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调(diào)油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)应该不(bù)及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美(měi)经济下行压(yā)力较大(dà)，油品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调(diào)油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于调油行(xíng)情(qíng)有所(suǒ)准备，整体缺量需求(qiú)将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋(fù)予期待，然(rán)而有了去年二(èr)季度调油需(xū)求增加下亚(yà)美套(tào)利(lì)利润(rùn)可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美国的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年调(diào)油(yóu)季出口总量(liàng)的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其(qí)在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下降，在对未来需(xū)求的不确定和经济(jì)可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需求出(chū)现了不(bù)稳定的因素(s迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名ù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，实(shí)则呈现边际(jì)走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能(néng)源两套年产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和下(xià)游消费(fèi)走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低(dī)价货源冲(chōng)击(jī)华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不(bù)佳，成品库存偏高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加息(xī)背景下，成(chéng)品油消费的成色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的(de)价差高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自(zì)身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对较长的时间下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上(shàng)来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于(yú)大(dà)幅(fú)累库(kù)，成本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外(wài)其他(tā)下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来看价(jià)格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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