原本被视为极(jí)其艰难(nán)的(de)2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白(bái)酒上(shàng)市企业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润(rùn)实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)营收(shōu)取得了两位数增长。在(zài)打响疫情(qíng)后首(shǒu)个春节动销战(zhàn)后(hòu)，今年一季度白酒业(yè)普遍实(shí)现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对白(bái)酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的影响，穿(chu华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思ān)透(tòu)最新(xīn)的业绩(jì)来看(kàn)，头(tóu)部酒企(qǐ)的抗压能力足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业结构性增(zēng)长。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头(tóu)部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调整周(zhōu)期(qī)的白酒行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个(gè)共(gòng)同主题是去(qù)库存，谁(shuí)快谁就会(huì)占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者(zhě)恒(héng)华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思强

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收(shōu)和(hé)利润(rùn)分别占(zhàn)去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来看(kàn)，白酒结构性增长的表现之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产(chǎn)量(liàng)、销量已经连(lián)续(xù)多年下降(jiàng)，行业集中度不断提(tí)升，存(cún)量竞(jìng)争(zhēng)格局下企业(yè)间挤压(yā)式竞(jìng)争已经临(lín)近(jìn)赛点。

　　这样的业(yè)态促(cù)使白酒(jiǔ)行业内部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒时代”背(bèi)景下，头部(bù)酒企成为(wèi)产(chǎn)业经济增长的主(zhǔ)要动力。年(nián)报显示，头部名(míng)酒企业基本保持了(le)两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五(wǔ)强净利润(rùn)也在2022年首(shǒu)次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒保持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化，对于(yú)中(zhōng)国白酒的复(fù)兴是一个非常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长的另一个特征是(shì)，在过(guò)去取得了稳定增长和快速(sù)发展的企(qǐ)业，基(jī)本形(xíng)成了中高端(duān)驱动增长的发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既往强势(shì)以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部(bù)品牌产品线全价(jià)格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白酒产业不(bù)约而同(tóng)都(dōu)在进行产品结(jié)构(gòu)优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构(gòu)优化的需要(yào)，白酒技(jì)改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的(de)优(yōu)质产能(néng)的(de)释(shì)放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是(shì)企业为持续保持结构性增(zēng)长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名(míng)酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利(lì)用自身(shēn)的品牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压非名(míng)酒市场，而(ér)基于品类和(hé)产(chǎn)品的名酒格局很快形(xíng)成，中(zhōng)国(guó)酒业(yè)进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比(bǐ)较疫(yì)情(qíng)前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润累(lèi)计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外(wài)，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的(de)仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和(hé)口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世(shì)缘、口子(zi)窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则(zé)进一步变(biàn)成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来(lái)到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板块的二级(jí)梯(tī)队，都是(shì)在各自省内有一定(dìng)话语权、有(yǒu)较大市场规模(mó)、省外市(shì)场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的(de)分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样(yàng)完(wán)成(chéng)产品升(shēng)级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要(yào)么就会像皇台一(yī)般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是(shì)所(suǒ)言(yán)，年(nián)报显(xiǎn)示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问(wèn)题(tí)。举例而言，今年(nián)一季度(dù)酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中表示是因为(wèi)去年同期基(jī)数较高，以及(jí)公司主动进(jìn)行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压(yā)下(xià)，其业(yè)务体量和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利(lì)润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中，有17家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期(qī)相比增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库存高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企(qǐ)业库(kù)存同(tóng)比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基(jī)本都(dōu)在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度(dù)上(shàng)反映当前渠道的(de)情况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企合(hé)同负债(zhài)整体同(tóng)比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等(děng)同(tóng)比降幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发现整个(gè)市场(chǎng)除了茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都存(cún)在价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外社(shè)会库存很大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预(yù)计今年下半年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达(dá)了同样(yàng)的看法，他(tā)认(rèn)为，随着国家经济面的恢复(fù)以及(jí)社会活动(dòng)的复苏，会(huì)加速去库存(cún)，特别是名酒(jiǔ)库(kù)存会(huì)得到很大(dà)的缓解，但是区域中小企(qǐ)业(yè)仍(réng)然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液在投资(zī)者关系互动平台回答(dá)投资者(zhě)关于库(kù)存(cún)的(de)问题时就谈到，五粮液产品渠道(dào)库(kù)存量不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤(yóu)其在(zài)过去三年，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下消(xiāo)费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成(chéng)了(le)社会库存积压(yā)。从产能来看，近十(shí)年来(lái)白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然(rán)是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库(kù)存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行业各(gè)环节都在努力，其中最(zuì)关键(jiàn)的是，亟(jí)需(xū)库存(cún)消化能力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销上大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大部(bù)分酒企年报(bào)中销售费(fèi)用一栏的数字(zì)在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的(de)库存(cún)消化得快(kuài)，谁的价(jià)格倒挂恢复得(dé)快，谁(shuí)就能在(zài)新周(zhōu)期中(zhōng)胜出。

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