昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开(kāi)时(shí)的(de)宏观背景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大变革(gé)时(shí)代的点(diǎn)评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的(de)决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个(gè)问题(tí)时(shí)说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大(dà)量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司(sī)都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时(shí)候(hòu)我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好(hǎo)像失(shī)业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现在的(de)经济(jì)环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常(cháng)不一样(yàng)了(le)，而(ér)我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到(dào)比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢(màn)地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特(tè)第(dì)一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分(fēn)业(yè)务的收(shōu)益(yì)今年(nián)将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事(shì)业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国(guó)经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多(duō)有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也(yě)不担心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这(zhè)种(zhǒng)环(huán)境下，美元(yuán)的货币(bì)储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是(shì)全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么(me)结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格(g什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空é)的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空大，再(zài)叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节(jié)假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年(nián)5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高，后续什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存(cún)在继续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单(dān)边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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