申(shēn)万一级(jí)的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子行(xíng)业(yè)，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发(fā)展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业具(jù)备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩(suō)、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多(duō)数上(shà临沂是几线城市，临沂是几线城市2023ng)市公(gōng)司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名(míng)前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前5的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居(jū)前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在资本助(zhù)力(lì)之下营收快速(sù)增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于(yú)国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、自主研发(fā)背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产(chǎn)品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力(lì)，公司得(dé)到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低(dī)基数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了(le)分立(lì)器件(jiàn)、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意(yì)味产(chǎn)品(pǐn)流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货(huò)周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标(biāo)反映行业(yè)是否面临(lín)库(kù)存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本(běn)持(chí)平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存(cún)货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％临沂是几线城市，临沂是几线城市2023，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代(dài)升级(jí)、自(zì)主(zhǔ)研发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富(fù)满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司(sī)经营体量(liàng)较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)需要不(bù)断通(tōng)过研发投入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增(zēng)强，重(zhòng)视(shì)资金投(tóu)入。研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续(xù)3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研(yán)发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多(duō)行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实现(xiàn)了(le)批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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