自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一(yī)季报(bào)的披(pī)露，将明星(xīng)基金经理(lǐ)们近期(qī)投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披露(lù)旗下基(jī)金(jīn)的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了基金经(jīng)理对后(hòu)市的基本看法。多数明(míng)星基金经理(lǐ)在一季度仍(réng)保(bǎo)持(chí)90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工智能(néng)）很可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研(yán)究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是(shì)最受(shòu)基民关(guān)注(zhù)的基(jī)金(jīn)经理，他(tā)是国内首位千(qiān)亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理的四只基(jī)金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票(piào)市值(zhí)占基(jī)金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也(yě)写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精选在(zài)一季(jì)度末(mò)的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调整幅度(dù)较大的(de)是(shì)易方(fāng)达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港(gǎng)股和(hé)美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配(pèi)置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军在一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了(le)科技等行业的(de)配置，降低了(le)金(jīn)融等行(xíng)业的配(pèi)置，另(lìng)外，在(zài)区域分布上配(pèi)置的(de)更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资(zī)上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保(bǎo)持(chí)一(yī)种(zhǒng)克制(zhì)而(ér)理性的(de)心(xīn)理状态，不需(xū)要大量的(de)行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等(děng)到(dào)机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行(xíng)调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成(chéng)为(wèi)其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年末，该基金(jīn)前(qián)三大重仓(cāng)股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季报中写(xiě)道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了(le)消费(fèi)等行(xíng)业(yè)的配置，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石(shí)油(yóu)新(xīn)进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而药明生物(wù)退出(chū)前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选和易方(fāng)达优(yōu)质企(qǐ)业三年(nián)持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但(dàn)是(shì)易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年底这四(sì)只基(jī)金的头号(hào)重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相较去年底(dǐ)已经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持(chí)的还(hái)有港交所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而美团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规(guī)模(mó)基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季(jì)度末，易方达(dá)张坤(kūn)管理的(de)4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票(piào)的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是(shì)，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选在(zài)今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也(yě)不例外(wài)，值得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可(kě)以用很(hěn)长(zhǎng)一段时间(jiān)来充分(fēn)观察公司的发展，等(děng)到(dào)它们用(yòng)事(shì)实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的(de)优势(shì)之一在于可(kě)积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对(duì)基本(běn)面分析方法的(de)理解(jiě)和对具体(tǐ)行(xíng)业和企业的洞(dòng)察(chá)，所(suǒ)有这些都使投资者未(wèi)来更可能做(zuò)出对具体(tǐ)投资标(biāo)的内在(zài)价值(zhí)的准确(què)判(pàn)断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一次投(tóu)资(zī)，积累的重要(yào)性(xìng)可(kě)能并不(bù)显著。但如(rú)果(guǒ)将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作为终级目标(biāo)，可(kě)积累性就是这一(yī)目标的(de)最重要保(bǎo)障，选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)。我们会参考全球(qiú)产业(yè)升级的经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司(sī)。识(shí)别(bié)出好公司是(shì)如此重要，因为好(hǎo)公司不是好(hǎo)股票的唯(wéi)一情(qíng)形就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司都(dōu)会给投资(zī)者带来长(zhǎng)期(qī)可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读(dú)企业的定(dìng)期报告并对财(cái)务数(shù)据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手(shǒu)段之一。在定(dìng)期(qī)报告中，企业的所有经营(yíng)活动(dòng)都会反映在财务数据中(zhōng)，定量(liàng)的数(shù)据可以用(yòng)来检验并修正调研中(zhōng)对(duì)企(qǐ)业(yè)形成的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对(duì)一家公(gōng)司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切(qiè)。如(rú)果你(nǐ)对一(yī)家公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看它的年(nián)报(bào)，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注(zhù)，你(nǐ)就(jiù)会超过(guò)华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度(dù)的(de)冷暖，但它(tā)们成功的模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的因(yīn)素，是(shì)能够一(yī)路坚持下来的重要因素(sù)，也(yě)通(tōng)常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一(yī)人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格(gé)菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本(běn)是(shì)高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广发(fā)双擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末的(de)前(qián)十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的(de)行业为(wèi)新科技(jì)技术演(yǎn)绎(yì)预测中的相关行业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等(děng)为代(dài)表的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际(jì)关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分流可能是高端(duān)制造业相对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基(jī)金(jīn)的持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅(fú)度(dù)的调整，依然围绕(rào)已经建立全球比较(jiào)优势的高(gāo)端制(zhì)造(zào)产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季度的(de)重仓股变化(huà)不(bù)大，仅(jǐn)晶(jīng)科(kē)能源(yuán)新(x晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军īn)进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘(sōng)对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本(běn)面(miàn)验证，预计(jì)更注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持(chí)相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基本面优(yōu)秀和(hé)增量价(jià)值(zhí)积累(lèi)的公司(sī)。经(jīng)过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季(jì)度的(de)阶段特点来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的(de)演绎(yì)幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对(duì)于(yú)投资人而(ér)言(yán)，在新(xīn)信息(xī)的处理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短(duǎn)期内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配的(de)压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择(zé)也就是(shì)三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡(héng)性投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如何调整(zhěng)投资组合，如(rú)何展望未来市场投资机会，也(yě)非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易(yì)方达新(xīn)经(jīng)济基金中回(huí)顾一季度市(shì)场行情时表(biǎo)示(shì)，一(yī)季(jì)度中(zhōng)国经济(jì)整体(tǐ)温和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情(qíng)，居民消费(fèi)和企业(yè)投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续加杠杆(gān)的动力(lì)不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则(zé)维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂(zàn)时平(píng)息，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境(jìng)下各种(zhǒng)危机的(de)冰山(shān)一角。尤(yóu)其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一步增强了(le)未(wèi)来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币(bì)政策调整(zhěng)决策时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇(yù)到无处安(ān)放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际(jì)资(zī)金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的(de)分化。受益两(liǎng)大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表(biǎo)现突(tū)出(chū)，而新(xīn)能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本基金一季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药(yào)替代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股上(shàng)则逆向增(zēng)持了一些由于短期基本面一般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股价下(xià)跌，但(dàn)长期市值空间(jiān)较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化(huà)上看，此前连续3个(gè)季度(dù)位(wèi)列前五大重(zhòng)仓(cāng)股之一(yī)的五粮液，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓(cāng)股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关(guān)键器件的振(zhèn)芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也用(yòng)相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度(dù)热门(mén)的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全(quán)新的技术革命，将极(jí)大(dà)提(tí)升全(quán)社(shè)会的生产效率，但客观(guān)上我们当下(xià)的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合(hé)理(lǐ)的价格买(mǎi)入(rù)预期(qī)收益(yì)率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪(zōng)、研(yán)究以及(jí)再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了(le)自己最新(xīn)的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于(yú)通过深入(rù)研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终其(qí)一生最重要(yào)的其实(shí)也就是(shì)那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关键选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界(jiè)的链接，中国(guó)在中东(dōng)、南美等新兴(xīng)市场获得了更多(duō)实质性认同的声音和举动；国(guó)内主要城市(shì)的一二手房销售(shòu)持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的(de)尾段，我们可能真的只需要(yào)一点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的(de)证券市场(chǎng)，我们也衷心的希(xī)望其(qí)能够(gòu)早日(rì)摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困(kùn)难模(mó)式，迎(yíng)来投资人(rén)久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以消费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液依旧位居富国天(tiān)惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首(shǒu)次进入富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三(sān)方医(yī)学(xué)检验及病(bìng)理诊断(duàn)业务为核心的高科(kē)技(jì)服(fú)务企(qǐ)业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大(dà)网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息(xī)整合服(fú)务。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一季度新(xīn)进富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)，受(shòu)益(yì)于生命科学(xué)业务增长(zhǎng)迅(xùn)速(sù)，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只(zhǐ)个(gè)股则在一季度退出富(fù)国天惠前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实(shí)体经济进(jìn)入(rù)了(le)复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业(yè)监管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到(dào)是积极的因素(sù)正在发挥作用持(chí)续的进程中(zhōng)。更要重视的(de)是市场(chǎng)的整体估值依然(rán)处于长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸引(yǐn)力(lì)的位置，当(dāng)下(xià)权益市场处在较好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现(xiàn)在(zài)所(suǒ)面临的重重困(kùn)难终将(jiāng)找到(dào)解决的出路。投资者当前(qián)选择承(chéng)受(shòu)市场波动对应的(de)预期回报水平的是相当合适的(de)。未(wèi)来我(wǒ)们(men)依然会致力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精确(què)预测(cè)市场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐心(xīn)收集(jí)具(jù)有远大(dà)前景的优秀公司，等(děng)待公司自身(shēn)创造(zào)价值的实现和市场情绪在(zài)未来某个时点的(de)周期性回(huí)归。个股选择(zé)层面(miàn)，本基金偏好投资于具(jù)有良(liáng)好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概(gài)率(lǜ)能(néng)在(zài)未来为投资(zī)者(zhě)创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的(de)资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取(qǔ)回报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费(fèi)

　　作为(wèi)业内(nèi)知名(míng)的主(zhǔ)投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春一季度(dù)如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如何(hé)看待(dài)未(wèi)来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和(hé)行业(yè)板块(kuài)变化不大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益基金(jīn)季(jì)报写道，一季(jì)度组合仓位(wèi)和(hé)行业(yè)配(pèi)置没有大(dà)的(de)变化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上精选个(gè)股而非择时的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒也继续(xù)在其前十(shí)大重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国(guó)中免加仓力度最大(dà)，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市场造成较(jiào)大扰(rǎo)动(dòng)。美(měi)国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利率环(huán)境大概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背景。经济运(yùn)行(xíng)正常化需要一个(gè)过程(chéng)，特别是(shì)居民和(hé)中小企业，需要(yào)时间修复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心(xīn)回(huí)升、超额储蓄下降是(shì)必然事(shì)件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地(dì)产数据(jù)分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进入(rù)上行周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷(léi)反映出加息(xī)过快带来(lái)的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩(suō)效(xiào)应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来的金(jīn)融风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外(wài)央行及时救助可以避(bì)免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为出现金融危机的(de)风险不大。欧(ōu)美等发达(dá)国家通胀和金融风险并存，处理难(nán)度较(jiào)大，这也意味(wèi)着全(quán)球(qiú)无风险收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多(duō)放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多(duō)公司在过去(qù)几年始终(zhōng)做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会(huì)。期待为持有人创(chuàng)造(zào)良好收(shōu)益。

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