调油逻辑提(tí)振(zhèn)成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市场的热度之高也(yě)正是由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与(yǔ)去(qù)年(nián)的步调明(míng)显不一。期货日(rì)报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10alt="遭遇9连跌！这两(liǎng)个(gè)品种(zhǒng)逻辑已变……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074516902.png">

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期(qī)原(yuán)油大跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货(huò)分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美(měi)的(de)滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国(guó)的加息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口(kǒu)后继(jì)续下(xià)行，对(duì)于化(huà)工特(tè)别是与之相关性(xìng)相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油需(xū)求的预(yù)期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)，记(jì)者了解到，美(měi)国夏(xià)油对(duì)于(yú)辛(xīn)烷值的需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化组(zǔ)组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一现象的(de)原(yuán)因更多(duō)是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场(chǎng)预(yù)期(qī)今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚价差(chà)处(chù)于往年同(tóng)期高位(wèi)，但(dàn)当(dāng)前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触(chù)即发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对(duì)于今年已经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造套利空(kōng)间，同(tóng)时我们从(cóng)去年(nián)四季度至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调(diào)油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及(jí)去年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地(dì)区成品油供需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压(yā)力(lì)较大，油品需求(qiú)面临(lín)走弱(ruò)，从(cóng)盘面也(yě)可(kě)以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油主要(yào)是由(yóu)于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫(yì)情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷需求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利(lì)窗口(kǒu)的(de)打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料(liào)端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度调油需求(qiú)增(zēng)加下亚美套(tào)利(lì)利润可(kě)观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美(měi)国的(de)芳(fāng)烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年调油季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油(yóu)价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下降，在对(duì)未来需求的不确(què)定和经济可能(néng)衰退的背景(jǐng)下调油需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面来(lái)看(kàn)，实则呈现边(biān)际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张的局面在(zài)恒力石(shí)化和嘉(jiā)通能源两套年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产下北(běi)方(fāng)低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以(yǐ)及(jí)美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的(de)价差(chà)高(gāo)点已经看到，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅发(fā)酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重(zhòng)心(xīn)转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他(tā)下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存(cún)去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的(de)局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短期来(lái)看(kàn)价(jià)格向上(shàng)的驱动或(huò)较乏力。

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