银(yín)行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和银(yín)行已在为其(qí)部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承担(dān)过(guò)多(duō)风险(xiǎn)。目前(qián)可能(néng)的解决(jué)方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾(céng)为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否(fǒu)在未(wèi)来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第(dì)一共和(hé)银(yín)行找到买家的(de)机(jī)会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由(yóu)于市场消化(huà)了(le)疲弱的美国(guó)经济数据(jù)，对美(měi)国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易(yì)日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减(jiǎn)产带(dài)来(lái)的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大(dà)的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控(kòng)期(qī)货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大(dà)概率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我们(men)测算当前美(měi)国(guó)私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国(guó)地区银(yín)行(xíng)担(dān)忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机(jī)的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知名(míng)机(jī)构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方(fāng)是安联环球(qiú)投(tóu)资和(hé)西(xī)部信托等公司(sī)认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话(huà)说(shuō)，央行们最终可能(néng)不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国(guó)消费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来(lái)最低水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来(lái)美(měi)国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出(chū)发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的(de)比例越来越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升(shēng)是(shì)相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济(jì)下行(xíng)的环(huán)境(jìng)下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了(le)十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在(zài)恶(è)化，即便银行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部(bù)门的需(xū)求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看(kàn)来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经(jīng)济的预期(qī)想要进一(yī)步(bù)边际(jì)改善是比较(jiào)困(kùn)难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为(wèi)了一个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的(de)宏观周期和(hé)前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周期(qī)背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危机的(de)速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边(biān)行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色(sè)金(jīn)属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行有两个(gè)利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息(xī)会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低(dī)。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分(fēn)析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色(sè)金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求(qiú)的强预(yù)期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却(què)出(chū)现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然(rán)持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段时(shí)间对利空(kōng)因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行业数(shù)据(jù)来看，下(xià)游需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于(yú)一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就会(huì)有超预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有(yǒu)钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量色板块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多(duō)的(de)是反映(yìng)市场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色(sè)板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期(qī)可(kě)关(guān)注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋(qū)势(shì)的(de)关系以(yǐ)及(jí)可能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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