近(jìn)日，国内上市交易的4只公募(mù)商品期货基金(jīn)陆续(xù)公(gōng)布(bù)了一季报。在一季度(dù)商品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只公募(mù)商品期货基金也(yě)表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注(zhù)意的是，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色(sè)金属期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利(lì)润有何区别？4只公募商品期(qī)货基金在一季报中均提(tí)及，本期已实现(xiàn)收益指基金本期利息(xī)收入、投资(zī)收益(yì)、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除(chú)相关费(fèi)用和信用减值(zhí)损失后的余额，本期利润为本期已实现收(shōu)益加(jiā)上本(běn)期(qī)公允价值(zhí)变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值(zhí)分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也(yě)超过(guò)1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(y妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确uán)。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内(nèi)，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值(zhí)增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.8妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确7％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以反(fǎn)映出投(tóu)资者的偏(piān)好。从份额变动来(lái)看，除(chú)华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其他(tā)3只(zhǐ)商品期(qī)货基金均受到净(jìng)申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额较(jiào)期初(chū)增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体(tǐ)走出(chū)下(xià)跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消(xiāo)息在资(zī)本市场持续发酵，导(dǎo)致了原(yuán)油(yóu)以及(jí)美豆等(děng)大宗(zōng)商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国(guó)内现货供应(yīng)相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近(jìn)几(jǐ)个月国内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由于下游提(tí)货(huò)消极，油厂豆(dòu)粕不断(duàn)累库(kù)，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前(qián)养殖(zhí)产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春节后一(yī)段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪(zhū)价(jià)格持续下行，养殖(zhí)业复产积(jī)极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发(fā)，使得(dé)豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和(hé)提货量(liàng)处(chù)于(yú)偏低(dī)水平。

　　关(guān)于报告(gào)期内(nèi)基金投资(zī)策略(lüè)和运作分析，国投瑞(ruì)银(yín)基金(jīn)表(biǎo)示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银(yín)表(biǎo)现更为强势，金银比价有所抬(tái)升。前(qián)期走势主(zhǔ)要受(shòu)制于白(bái)银工(gōng)业(yè)属性(xìng)及美(měi)联(lián)储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出(chū)更高的(de)波动性。后期则(zé)主要(yào)是(shì)欧(ōu)美银行业出现流动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对(duì)于(yú)美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认(rèn)为，美联储货币政策调整节奏(zòu)与经(jīng)济(jì)衰退担忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同(tóng)时也需(xū)关注突发地缘(yuán)政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美(měi)联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点(diǎn)阵图显示(shì)美联储今年或还有一次加(jiā)息。随着(zhe)美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利(lì)，贵(guì)金属配(pèi)置价值(zhí)进一(yī)步(bù)提升(shēng)。考虑到白银的(de)高弹性及金银比(bǐ)价的相(xiāng)对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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