原本(běn)被视为(wèi)极其艰(jiān)难(nán)的2022年，白(bái)酒上市企业(yè)却又一(yī)次集体刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳健增(zēng)长依然(rán)是白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业(yè)营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫情后首个(gè)春节动销战后(hòu)，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示(shì)15家(jiā)企业(yè)拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过(guò)去三年，外部环(huán)境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来(lái)看，头部酒企的抗压(yā)能(néng)力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行(xíng)业结构性增(zēng)长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持(chí)续(xù)向(xiàng)前(qián)，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏(fú)间，正处于新一(yī)轮调整周期(qī)的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一(yī)个(gè)共同主题是去库(kù)存(cún)，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)和利润(rùn)分别占(zhàn)去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看，白酒(jiǔ)结构性增长的(de)表现之一是(shì)优(yōu)势品牌正(zhèng)在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年下降，行业集中度(dù)不断提升，存量(liàng)竞(jìng)争格局下企业(yè)间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内(nèi)部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年(nián)报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企业(yè)基本保持了(le)两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润(rùn)也在2022年(nián)首次突破(pò)千亿大(dà)关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅台(tái)2022年实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性(xìng)的(de)增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另(lìng)一(yī)个特征是(shì)，在过(guò)去(qù)取得了(le)稳定增(zēng)长(zhǎng)和快(kuài)速发展的企业(yè)，基本形(xíng)成了(le)中(zhōng)高端驱动增长的发展模式，这(zhè)在(zài)年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍(shě)得(dé)等，产品上除高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高(gāo)端产品销量都(dōu)以(yǐ)超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌(pái)产(chǎn)品线全(quán)价格带布局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚焦中高(gāo)端(duān)，白酒产业不约而同都在(zài)进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为(wèi)产品结(jié)构优化(huà)的需要，白(bái)酒技(jì)改扩产(chǎn)推动了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家(jiā)上市(shì)企业(yè)中，贵(guì)州茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施(shī)技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企(qǐ)业为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师(shī)蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利(lì)用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而(ér)基于品类和产品的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示(shì)，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销售收(shōu)入累计(jì)增长5％，利润累(lèi)计增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上市企业(yè)财(cái)报发现，除头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外，二三线品(pǐn)牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企(qǐ)下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成(chéng)7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在(zài)各自省(shěng)内有一定话语权、有较大(dà)市场规(guī)模、省外(wài)市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动(dòng)了二(èr)级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分(fēn)化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升(shēng)级和(hé)全国化布局，挤进一线市场，要么(me)就会像(xiàng)皇台一(yī)般(bān)衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现(xiàn)金流的(de)下降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现(xiàn)营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基(jī)数较高(gāo)，以及公司主动(dòng)进行了(le)策略调(diào)整(zhěng)导致(zhì)。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是(shì)安(ān)徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利(lì)润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库(kù)存(cún)仍是行业(yè)性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业毛利率(lǜ)有所下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅(máo)台以388.24亿元库(kù)存(cún)高居(jū)榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存(cún)同比增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同(tóng)负(fù)债情(qíng)况亦能(néng)一定程度上(shàng)反映(yìng)当前渠(qú)道(dào)的情况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债(zhài)整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负(fù)债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截(jié)至今年一季度(dù)末(mò)，总(zǒng)体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市(shì)场(chǎng)除了茅台(tái)供不(bù)应(yīng)求以外，其他产品都(dōu)存在(zài)价格倒挂现象(xiàng)，这说明除(chú)茅台以外(wài)社会库(kù)存很(hěn)大(dà)，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业(yè)性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了同样的(de)看法，他(tā)认为，随着国(guó)家经济面(miàn)的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速去库(kù)存(cún)，特别(bié)是名酒库(kù)存(cún)会得(dé)到很大的缓解(jiě)，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临(lín)不小的库(kù)存(cún)压(yā)力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投资者关系互动平台回答投资(zī)者关(guān)于库存(cún)的问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是(shì)常态(tài)，尤其在过去三下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长年，受疫情(qíng)影(yǐng)响线下消费场(chǎng)景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了(le)社会库存积压(yā)。从产能来看，近十年(nián)来白酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是(shì)不争的事(shì)实，未来仍然是趋势(shì)之一。加下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长之消费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是(shì)疫(yì)情后(hòu)消(xiāo)费场景(jǐng)大规模恢复的前(qián)提下，白酒去(qù)库存依然(rán)需要时间(jiān)。

　　而为去库(kù)存，全行业(yè)各环节都在努力，其中最关键的是(shì)，亟需库(kù)存消化能力(lì)强劲的(de)新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均(jūn)在(zài)营(yíng)销上大(dà)手笔撒(sā)钱(qián)，大部(bù)分酒企年(nián)报中(zhōng)销售费用(yòng)一(yī)栏的(de)数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的价(jià)格(gé)倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能(néng)在新周期(qī)中(zhōng)胜(shèng)出。

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