调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从而能够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年(nián)二季度(dù)芳烃市(shì)场的热度之高也(yě)正是(shì)由(yóu)这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一(yī)。期(qī)货日报记(jì)者观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现(xiàn)远超(chāo)市场预(yù)期(qī)。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力女生有感觉了是怎么样的呢合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期(qī)成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国(guó)的加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再(zài)起。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期(qī)回(huí)补前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与之相关(guān)性相(xiāng)对(duì)较(jiào)强的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美(měi)国夏(xià)油(yóu)对(duì)于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生(shēng)的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的(de)概(gài)率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺(quē)没有提(tí)早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触(chù)即发，而(ér)经历过去年(nián)的大幅波动，随(suí)后调油商对于(yú)今年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一(yī)直保持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国(guó)创造套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的(de)数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预(yù)期，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提(tí)早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油(yóu)需(xū)求(qiú)的主要时期，而今年市场提(tí)前到(dào)3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起(qǐ)。而今年(nián)的问题是欧(ōu)美(měi)经济下行(xíng)压力(lì)较(jiào)大(dà)，油品需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫(yì)情影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅走高。今年(nián)看(kàn)工(gōng)厂(chǎng)对于调(diào)油(yóu)行情有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度美国出(chū)行(xíng)旺季下调油需求被(bèi)赋予期(qī)待，然而有了(le)去(qù)年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的(de)经验，部分工厂提前(qián)跟美国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口(kǒu)量(liàng)已达去年调(diào)油季出(chū)口(kǒu)总(zǒng)量(liàng)的(de)65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合(hé)同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其(qí)在(zài)窗口打(dǎ)开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极(jí)大可能(néng)不如(rú)去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原(yuán)油库存(cún女生有感觉了是怎么样的呢)低位回(huí)升，汽(qì)油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在(zài)对未来需(xū)求的不确定和经(jīng)济(jì)可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张(zhāng)的局面在恒力(l女生有感觉了是怎么样的呢ì)石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投产下北(běi)方低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对(duì)原油的价差(chà)高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着(zhe)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)换月，市场的交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的(de)时间下市(shì)场博(bó)弈增大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下(xià)游(yóu)同样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利润(rùn)不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来看价格向上的驱动或较乏力。

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