5月23日(rì)，医(yī)药股开(kāi)盘(pán)拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处(chù)于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增(zēng)速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的(de)比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是(shì)最具(jù)有确(què)定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县(xiàn)级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医(yī)解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的(de)基(jī)本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的出(chū)台，相关的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可(kě)发(fā)现与(yǔ)医疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材(cái)、生(shēng)命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继(jì)续(xù)支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多(duō)优质的(de)医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言(yán)，随着(zhe)多项政策(cè)支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会(huì)抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能(néng)、较好的渠道(dào)和较(jiào)强(qiáng)的研(yán)发能力(lì)。

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