公募基(jī)金交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商(shāng)结算模(mó)式之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”正在(zài)基金行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行(xíng)三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易(yì)方达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的推出也吸(xī)引了行业各方(fāng)目(mù)光，据业内人(rén)士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的(de)基金产品之外，其(qí)他券(quàn)商(shāng)、基(jī)金(jīn)公司也在关(guān)注(zhù)研究这一新的(de)模式，也在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结算(suàn)模式(shì)迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式(shì)各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各(gè)方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基金25年的历(lì)史长河中，托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)是(shì)最早出(chū)现也是最为成(chéng)熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司(sī)撬动券商资源(yuán)的有(yǒu)力抓手，之(zhī)后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各(gè)方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立(lì)的(de)博(bó)道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在(zài)发(fā)行的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方达(dá)两家基金(jīn)公司(sī)与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司(sī)中，广(guǎng)发证券是率先有落地基(jī)金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积(jī)极研究这(zhè)一新的业(yè)务胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸。”一位业内人士(shì)透(tòu)露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司(sī)进(jìn)行交易申(shēn)报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最大(dà)不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存放在托(tuō)管(guǎn)银行，在券商开(kāi)立(lì)的(de)资金(jīn)账户无需实(shí)际(jì)上的银证转账存入资(zī)金，每个(gè)交易日基金(jīn)公司采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方(fāng)式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报(bào)的交(jiāo)易额(é)度每日(rì)滚(gǔn)动计算(suàn)产品资金账(zhàng)户(hù)虚头(tóu)寸资金余额(é)，以实现对(duì)产品场内交易额(é)度的前(qián)端验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金(jīn)场内交易通过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍然(rán)保留了原先(xiān)券商交易(yì)结算(suàn)模(mó)式的交易前(qián)端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结算(suàn)由托管行完(wán)成，解决了部分托管(guǎn)行比较(jiào)关(guān)注(zhù)的托管(guǎn)资金归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上调(diào)动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了公募(mù)基金与证券公司结算模式的选择(zé)，更(gèng)好地(dì)满足各方差异化的(de)需求，也印证了(le)券(quàn)商(shāng)财(cái)富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以(yǐ)有(yǒu)助于降低运营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公募胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸基金、券商渠道(dào)、基(jī)金投(tóu)资(zī)人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的(de)优质交易(yì)体(tǐ)验的同(tóng)时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商业利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方投(tóu)顾业务，产品工具化配(pèi)置”的(de)趋势逐(zhú)渐形成(chéng)，该(gāi)模式将进一步促进，金融机(jī)构为广大投资(zī)人提供更(gèng)多的交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现(xiàn)行(xíng)客户交(jiāo)易结算(suàn)资金(jīn)的(de)三(sān)方存管(guǎn)框(kuāng)架(jià)，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结为(wèi)三(sān)大方(fāng)面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对(duì)接(jiē)，资金(jīn)无(wú)需三方存管；二(èr)是交易交收分离：证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易(yì)进行前端(duān)验资验券；三是(shì)日终资(zī)金对账：实现证券公司与托管(guǎn)人(rén)系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交易前端(duān)验(yàn)资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算模式，公(gōng)募基金采用(yòng)类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问(wèn)题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎(shú)回(huí)都(dōu)通过券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资端(duān)业务(wù)也(yě)是通过券商完成(chéng)，可以全方位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常(cháng)交易(yì)和超(chāo)买风(fēng)险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了(le)交易(yì)前(qián)端验资验券(quàn)功能，优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模(mó)式的(de)创新，类似(shì)与券(quàn)商结算(suàn)模式，捆绑了(le)商(shāng)业利益，有利于(yú)券(quàn)商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是(shì)，简化(huà)了开户环节，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认(rèn)为(wèi)，对于基金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼顾(gù)资(zī)金使用效率与风(fēng)险控(kòng)制两方面的需(xū)求，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模式体现出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所(suǒ)提升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去了三？存(cún)管登记确认(rèn)；而(ér)相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为(wèi)以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集中于原来的证券公(gōng)司资金账(zhàng)户，仍然存(cún)放(fàng)在(zài)托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通券(quàn)结(jié)模式下(xià)资金(jīn)分散管理(lǐ)，资金划拨时间(jiān)受银证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运作过程(chéng)，减少(shǎo)银证转账资(zī)金划拨(bō)工作，例(lì)如，定期费用支付、新(xīn)股新(xīn)债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，一(yī)定量(liàng)减(jiǎn)少了(le)证券资金(jīn)账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三(sān)是(shì)，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过(guò)交易(yì)交收分离(lí)，证券公司前端验资验券可有效防控异(yì)常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券(quàn)公(gōng)司(sī)与托管人系统对(duì)接对账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的(de)几点不足(zú)之处：一(yī)方(fāng)面，类(lèi)似托管人结算模式，该模(mó)式与托管人结算模(mó)式(shì)一致，对投资组合而言需按(àn)月(yuè)计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商(shāng)三方需(xū)每日(rì)确立场(chǎng)内/外资金分配比例(lì)。取(qǔ)决于投(tóu)资(zī)组(zǔ)合交易特征，将增(zēng)加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头(tóu)部基金公司跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基(jī)金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应(yīng)的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造(zào)，以及(jí)固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务进(jìn)行了探讨，业务(wù)操(cāo)作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业务具备(bèi)一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式(shì)和券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的(de)销(xiāo)售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的(de)先发优(yōu)势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于(yú)发(fā)展初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的(de)限制仍(réng)有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具(jù)备条(tiáo)件(jiàn)。展望未(wèi)来，预计相关(guān)金融机构对该(gāi)模(mó)式会保持高(gāo)度关注，会(huì)成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安基(jī)金相关人士更有信心(xīn)，认为这是一个基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢的模(mó)式，有(yǒu)望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统(tǒng)券结(jié)模(mó)式、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对(duì)托管人(rén)而言，产品资金全(quán)额(é)留存在(zài)托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机(jī)构客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结(jié)算模式，也(yě)涉及不(bù)少(shǎo)系统改(gǎi)造，尤其是(shì)托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商。博道基金(jīn)就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式(shì)下的场内交易前端验资验(yàn胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸)券相关流程和业务系(xì)统，个别(bié)如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券(quàn)商和(hé)托(tuō)管行的(de)系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清(qīng)算等多(duō)个环节需要(yào)进行升级(jí)改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来(lái)看，主要(yào)是广发证券、兴业(yè)银(yín)行、基金公(gōng)司三方(fāng)参与。而记(jì)者从(cóng)业内了解到，也(yě)有一些银行(xíng)、券商对此也(yě)抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿意布(bù)局(jú)此类业务。

　　从单一模式(shì)走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模(mó)式发生了重要变化，从单一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的(de)时(shí)代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就是银行托管人结算模式，到(dào)目(mù)前已25年了，仍(réng)然(rán)是目前公(gōng)募基金结算的主流模式。这(zhè)一模式是(shì)，基(jī)金管理人租用券商的交易(yì)席位直(zhí)连报盘交易(yì)所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在(zài)2017年(nián)启动(dòng)试(shì)点(diǎn)，并(bìng)于2019年初(chū)由试点(diǎn)转常规，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余。随着(zhe)运作机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商(shāng)财(cái)富管理(lǐ)业务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年一共(gòng)有(yǒu)144只新成立基金(jīn)采用了券结模式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金数(shù)量(liàng)与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正(zhèng)式进(jìn)入了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相关人(rén)士(shì)就(jiù)表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方资(zī)源，为持有人提(tí)供更(gèng)好的(de)服(fú)务(wù)。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权益市场行情修(xiū)复(fù)及券商财富管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金等产品(pǐn)类型上，券(quàn)结模(mó)式将有较大(dà)发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式的(de)发展。据一位业(yè)内人士表(biǎo)示，现阶(jiē)段券商(shāng)结算模(mó)式(shì)在中小(xiǎo)基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度(dù)较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金公司的合作关系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表示，券结模(mó)式保(bǎo)有(yǒu)量会更(gèng)稳定一些，对(duì)于(yú)托管行有一(yī)个制衡的(de)作用。以前是(shì)小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探索(suǒ)较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环(huán)境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表(biǎo)现与客户体验(yàn)的(de)舒适度、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪伴的(de)契合度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基金公司、基(jī)金产品与券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争(zhēng)格局会发生分(fēn)化，回归“买方(fāng)投顾陪(péi)伴(bàn)模式(shì)”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和(hé)证券公(gōng)司会受益于这一发(fā)展变化。

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