来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月28日召开会议(yì)，分析(xī)研究当前(qián)经济(jì)形势和经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢(huī)复(fù)性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太(tài)可(kě)能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没(méi)增量刺激政策(cè)。未(wèi)来扩大需求主要(yào)依靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风险仍然(rán)是重点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度时的预(yù)期(qī)。但(dàn)随(suí)后会议也(yě)提到“经(jīng)济运行好转主要是恢(huī)复性的(de)，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面(miàn)临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍(réng)需要(yào)克服不少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准后，就业(yè)压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质(zhì)量(liàng)的(de)发展要(yào)求，会(huì)议强调经济(jì)要(yào)实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经(jīng)济工作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会(huì)通(tōng)过强刺(cì)激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动(dòng)“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的(de)方(fāng)式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和(hé)激发经营主体活力结合起来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去(qù)推(tuī)动(dòng)经济修(xiū)复，通过改革开(kāi)放(fàng)的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信(xìn)心和(hé)预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策(cè)要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策(cè)的(de)要求(qiú)，本次会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大(dà)城市积(jī)极稳步(bù)推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资放在更(gèng)加(jiā)重(zhòng)要的(de)位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资(zī)基本盘。要支持有条件(jiàn)的(de)自贸试验区和自(zì)由贸(mào)易(yì)港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润　产业(yè)发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议(yì)强调(diào)，加(jiā)快(kuài)建设现代(dài)化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经(jīng)济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经(jīng)济(jì)”相对应的(de)。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能(néng)源汽(qì)车发展优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和(hé)配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了(le)“重视(shì)防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互(hù)联网领域，要(yào)推(tuī)动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产业(yè)链(liàn)、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最(zuì)大(dà)的(de)不(bù)同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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