【e公司
观察】警惕透支型分红公司

投资者喜欢分(fēn)红的(de)上市公司，但有一部分上市公司在不具备分(fēn)红(hóng)条(tiáo)件的情(qíng)况下强硬(yìng)分(fēn)红，造成公司业绩很(hěn)好很慷慨的假象，最(zuì)终导致(zhì)公司经营陷入危机。

港股多家地产公司(sī)曾经慷慨分红(hóng)，比如 恒大(dà)在盈利期 间分红730亿(yì)元，许家印(yìn)夫妇蓝晓科技：2023年净利同比增33.35% 拟10派5.68元分得500多亿元。相比营(yíng)业收入和资产规模，这些(xiē)地产盈(yíng)利只是(shì)零头，他们无一(yī)不是背负巨额负债，规(guī)模(mó)扩大的背后是债务扩张，债(zhài)务以万亿元计。

在这样(yàng)的巨额负债面(miàn)前，公司分红显得有点勉强，只是显(xiǎn)示公司经营健康有能力对股东回报，最终分红也大多被大股东拿走。分(fēn)红就(jiù)会减少公司净资产，降低公司抗风(fēng)险(xiǎn)能力，一些公司用发行永续债的方式来补充资本金，要付出高额利息，地(dì)产公司在国内融资成(chéng)本也冠绝各(gè)个行业，年息(xī)超过10%的比比皆是，超(chāo)过20%的也有(yǒu)不少。当时很多地产公司(sī)负债(zhài)水平超过100%。

这类公司看似有利(lì)润(rùn)，有能力分红，实际上巨额(é)负债压顶，分红的基础(chǔ)并不牢靠。最后导致的结果就是抗风(fēng)险(xiǎn)能力极(jí)差。

即使(shǐ)能(néng)融来巨资，也不知道珍惜。比(bǐ)如2017年11月(yuè)，恒大地产经(jīng)过三轮增资(zī)，分三批累(lèi)计引入(rù)1300亿(yì)元战投资(zī)金，投资者(zhě)包(bāo)括山(shān)东高速、苏宁集团、正(zhèng)威集团等，共获得恒大(dà)地产扩股后约36.54%的权(quán)益。恒大拿到这些股(gǔ)本金，用来对股东慷(kāng)慨分红，频(pín)繁搞资本运作，2020年回蓝晓科技：2023年净利同比增33.35% 拟10派5.68元购了46.57亿元。这些运作都会消耗(hào)现金。

港股还有一家(jiā)商业地(dì)产公司，因为厌恶(è)风(fēng)险早早退出地产开发，手(shǒu)中(zhōng)项目多用蓝晓科技：2023年净利同比增33.35% 拟10派5.68元来出租，不过前(qián)些年改(gǎi)变主意，持
续卖出商业项目，卖完项目公司就进行(xíng)分红，前两年还要将手里最后一(yī)批项目卖掉。不过作为一(yī)家上市公司，持续性的出售资产(chǎn)并分红，意味着不再看好(hǎo)后市，创始人不再眷恋，也意味着公司的投资空间(jiān)有限，只有清算价值。最终这家公司(sī)市值 持续下(xià)跌(diē)。持续(xù)分红的结(jié)果(guǒ)，是这 家公司逐渐将自(zì)己分掉(diào)。

市场(chǎng)上(shàng)还有一些分红，主要是为了避税，大(dà)股东持(chí)股比例比价高，得(dé)到了大部分分红，不代表这
些公司(sī)有很强的分红能力和意愿。

多年来华为(wèi)一(yī)直在持(chí)续高额分红，几乎(hū)将全部净利润分给股东也就是员(yuán)工，不过这家公司发展却没有受到影响，主要是因为公司(sī)负债率只有60%左右，而净资产收益率(lǜ)较高，公司(sī)扩张不依赖资 金，公司有很(hěn)多获得低成(chéng)本(běn)资金的途径
，公司发展主(zhǔ)要(yào)依赖科研(yán)投入和管理(lǐ)。另外，在分红的同时，公(gōng)司(sī)也经常通过向(xiàng)员工(gōng)发行新股的方式募资。 

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