加盟茶饮第一股茶百道今日上市破发，超8000家门店高度依赖加盟商

除了“卷上(shàng)市”，新茶(chá)饮还在“卷下沉”。部分品牌(pái)下调价格，大多数品牌都把(bǎ)触角深入广阔的县城(chéng)和乡(xiāng)镇，这也使(shǐ)得行业体量进(jìn)一步扩大。

4月23日，茶百道（2555.HK）登陆(lù)港交所(suǒ)，成为行业内第二家新茶饮上市品牌。

Wind数据显示，开盘后茶百道股价跌超30%，截至发稿报(bào)11.16港元/股，而茶百道的首发(fā)价格为17.50港(gǎng)元/股。

加盟体系支撑起了茶百道庞大的门店网络，目前门店数已经达到8016家。高度依赖加盟商是茶百道(dào)迅速跑马圈地的重要原因之一，但(dàn)也是茶百道的风险所在。

中国(guó)连锁经营(yíng)协会(huì)新(xīn)茶饮委员会发布的数据显示，2023年全国新茶饮市场规模预计达1498亿元，2025年市场规模有望突破2000亿元。

加盟店收入占比(bǐ)超99%

茶百道业务体量的增长在近几年较为迅速(sù)。2023年，茶百道门店(diàn)一共卖出10.16亿杯奶茶，总零(líng)售(shòu)额达到约169亿元。截至2024年4月5日，茶百(bǎi)道(dào)门店数已经达到8016家，遍布全国31个省市，实(shí)现所有省份及各线(xiàn)级城市的全覆盖。

2021年至202“热资源”利用为经济发展注入“热能量”3年(nián)，茶百道收(shōu)入分别为(wèi)36.4亿、42.3亿和57.0亿元，年复合增长率达25.1%；公司毛利分别为13.0亿、14.6亿(yì)和19.6亿元，年复合增长率(lǜ)达(dá)22.9%；经调整净利润分别为9.0亿、9.7亿和12.6亿元，净利润(rùn)年复合增长率为18.2%。

高度依赖加(jiā)盟商是茶百道迅速跑马圈地的重要原因之一，但也是茶百道的风险所在。

招(zhāo)股书显示，从2021年到2023年(nián)间，茶百道加盟店的收入占比均超过99%。茶(chá)百道在“风险(xiǎn)因素”中提及，茶百道门店网络主要包括由第三方经营的(de)加盟店。加盟店的业绩对经营业(yè)绩产生重大影响，公司无法控制及可能无法有效监(jiān)控该等门店的运营或维持我们与加盟商的现有关系。

“我们的大部分收入来自向(xiàng)加盟店销售货品(pǐn)及设备以及向加盟商收取特许权使用(yòng)费及(jí)加盟费。因此，我们(men)未来的增长取决(jué)于引入新加(jiā)盟商、扩大我们的茶百道门店网络和门店实现盈利的能力(lì)。”茶百道在招股书中表(biǎo)示。

加盟店(diàn)相比直(zhí)营(yíng)店创造的毛利率更高。招股书显示，2021年至2023年间，茶百道的加(jiā)盟店的毛利率维持在(zài)34%-36%之间，而直营店只能(néng)做到11%-18%的毛利率。

在(zài)新茶饮赛道，加盟店毛利率远高(gāo)于直营店是(shì)一个普遍现象(xiàng)。不仅是茶百道，蜜雪冰城也是如此。

对此，广东省食品安全保障(zhàng)促进会(huì)副会长朱丹蓬告诉第一财经记者，加(jiā)盟(méng)店的毛利肯定是非常高的，最主(zhǔ)要的(de)原因是商业租金(jīn)成本，如(rú)果是直(zhí)营店，公司总(zǒng)部不用自己租门面(miàn)。所以(yǐ)这部分的差异非常大，特别是在一二线市场，商业租金(jīn)的(de)高与低(dī)可能直接影响毛利率的30%以上。

新(xīn)茶饮行业“卷上市”也“卷下(xi“热资源”利用为经济发展注入“热能量”à)沉”

冲击资本市场成了头部新茶饮企业下半场(chǎng)竞争中的共同目标。

早在2022年(nián)9月，蜜(mì)雪(xuě)冰城的A股上市申请获受理并正式(shì)预披露招股书，拟登陆(lù)深交(jiāo)所主板。然而(ér)，截至2023年3月，沪深两大证券交易所有16家未平(píng)移申(shēn)报企业，蜜雪冰城在列。

2024年1月2日(rì)，蜜雪冰城又向港(gǎng)交所递交了招(zhāo)股书。同一天，古茗也向港交所递交了招(z“热资源”利用为经济发展注入“热能量”hāo)股(gǔ)书。

至于早(zǎo)已上市的”新茶饮第(dì)一股(gǔ)”奈雪的茶，2023年4月(yuè)以来股价一路下滑(huá)，从最高点的9.11港元跌至3港元(yuán)以下。2021年(nián)和2022年，奈雪的茶的归母净利润均亏损，直至2023年(nián)才扭亏为盈(yíng)。

除了(le)“卷(juǎn)上市”，新茶饮还在“卷下沉”。部分品牌下调价(jià)格，大多数品牌都把触角(jiǎo)深入广阔的县城和(hé)乡镇(zhèn)，这也使得行业体量进一(yī)步扩大。

对于“卷下沉”，茶百(bǎi)道也不甘示弱。按2023年零售额(é)计，茶百道在中国现制茶饮店(diàn)市场(chǎng)中的份额(é)达到6.8%，排名第三。眼下，茶百道仍在向下沉市场扩张。到2023年(nián)底，茶百(bǎi)道门店在一线、新一线(xiàn)、二线、三线(xiàn)、四线及(jí)以下城(chéng)市的数量占比分别为10.6%、 26.9%、20.9%、19.4%及22.2%。茶百道(dào)在招股书中认为，低线级城市存在较大的市场空间，因此(cǐ)计划进(jìn)一步在二线及以下的城市进(jìn)行门店加密，抢占下沉市场。

未来新茶饮企业(yè)的核心竞争力是什么？朱丹蓬认为，茶饮企(qǐ)业(yè)未来竞争的核心在于供应链的完整(zhěng)度。产品可以复制，模式可以(yǐ)复制(zhì)，价格可以模仿，门店也可(kě)以克隆，但是供(gōng)应链并不是一朝一夕可以复制的。未来只(zhǐ)有头部企业(yè)才有对供(gōng)应链进(jìn)行(xíng)完整的布局能力，而(ér)整个供应链的完整度(dù)决定了(le)企业未来的可持(chí)续性。

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