日趋升温！这一市场供需双增，如何布局？多家券商打法曝光

在当前市场环境下，并购(gòu)重组已成为投行(xíng)业(yè)务重心调整的(de)主(zhǔ)要方向之一。

“并购市场活跃度有望提升”“‘三高类’重组现象显著回(huí)落”“产业并购成主流(liú)”……近日，谈及并购(gòu)重组市场，中信证(zhèng)券、申万宏源证券、民生证券等券商的相关负责人在接受券商中国记者采访时，均(jūn)提到上述观点。

在如何布局(jú)并购重组上，受访券商提到了(le)上市公司吸收合并(bìng)、产业整合、债务风险化解、跨境并购等方向。

并购市场(chǎng)活跃度有望进一步提(tí)升(shēng)

今年以来，并购重组日趋升温。据券(quàn)商中国记者统计，今年以来已有92家上(shàng)市公司披露并购重组情况，远超(chāo)去年同期的36家。

受访(fǎng)券商均认为，今年并购市场活跃度有望进一步(bù)提升。一方面(miàn)是监管多措并举鼓励(lì)科技型并购、具有产业(yè)逻辑的并购(gòu)，以及有利于(yú)提升上市公司质量的并购重组(zǔ)；另一方面也是目前上市公司并购市场存(cún)在大量客观需求。

民生(shēng)证券相关负责人提到，当前(qián)IPO阶段性收紧，企业外(wài)部投资人股东的退出压力骤(zhòu)增，必然(rán)会促使大量原计划通过IPO上市(shì)融资的企业转向并(bìng)购；同(tóng)时，上市(shì)公司也存在业务转型(xíng)和优(yōu)化升级的需求，希望通过并购重组整合实现资源优化配置、提升市场竞争力。

民生证券相关负(fù)责人认为，A股上市公司客观(guān)上存在系统性产业整合机会。目前A股上市公司中，50亿元市值以下的占比(bǐ)很高，平均市值偏(piān)小(xiǎo)且(qiě)同质化严重，这类上市(shì)公司普遍业绩增长乏力，通(tōng)过上市(shì)公司之间(jiān)的(de)并购，可以实现资源整合、协同发展。上(shàng)市公司相互之间的吸收合并(bìng)可能成为未来上市公司主动(dòng)退市方式(shì)之一(yī)。

重组市(shì)场各方参与方越来越(yuè)成熟

不过，并购重组常被看(kàn)作是“小(xiǎo)概率大(dà)风险”。

中信证券有关负责人(rén)就(jiù)坦言，并购重组业务需要平衡交易双方甚至多方利益，某些交易(yì)中由于卖方意(yì)愿或尽调(diào)受限等原因(yīn)，确实存在成功率较低(dī)，风险较高的问(wèn)题。

但这恰恰需要(yào)券商(shāng)发挥自己的网络优势和专业能力。中信证券有(yǒu)关负责人认为(wèi)，深入(rù)理(lǐ)解客户需求，为(wèi)客户(hù)寻找合适的买方或卖方，深入开展(zhǎn)尽调、设计交易方案、撮(cuō)合交易，并协助买方完(wán)成融资，以降低交(jiāo)易风险(xiǎn)，提高交易成功率。在提(tí)供高附加值服务的同时，并购业务的创收能力也(yě)将得到提高。

据中信证券有关负(fù)责人介绍，国际成熟的资本市场，投行的并购业务(wù)创收较高，也是(shì)由于成熟市场的并购整合活跃，市场化交易收费较高。以高盛为例，2023年该公司财(cái)务顾问收入33亿美元，占投行(xíng)业务收入的53%。中国资本市场目(mù)前亦处于结构性调(diào)整的历史性阶段，并购业(yè)务未来发展潜力巨大。

民生证券相关负责人则(zé)表(biǎo)示，现阶段并购重组业务的风险基本可控(kòng)。

“过去并购重组(zǔ)业务‘三高类’‘忽悠式’重组、恶意炒(chǎo)壳等现(xiàn)象严重，随着监管部门对上述重组乱象的持续关注，近年来(lái)，‘三(sān)高(gāo)类’现象回落(luò)明显，单纯追求股价(jià)或题材概念(niàn)的并购重组显著降温，重组市场各方参与方越来越成(chéng)熟，不符合(hé)产(chǎn)业逻辑的并购重组已几乎没有投资者参与。”民生证券相关负责人还提到，加(jiā)之近(jìn)年来对IPO项目尽调方式逐(zhú)渐成熟，有效尽调(diào)手段也被应用(yòng)到并购重组标的(de)的核查中。

产业并购已成市场主流

“产业并(bìng)购已逐渐成为市场(chǎng)主流，行(xíng)业龙头的并购优势也进一步凸显，我们判(pàn)断并购重组市场有望迈入高质量发展的新阶段。”广发证券在2023年业绩说明会上表示，上(shàng)市公(gōng)司并购市场有望迎来更多(duō)的业务机会。券商中国记者获悉，华泰证券(quàn)、海通证券等头部券(quàn)商也在业绩(jì)说明会上提到类(lèi)似观点。

申万宏源(yuán)证券有关负责人对券商中国记者(zhě)表示，随着近年来A股上市公司并(bìng)购(gòu)重组交易进一(yī)步向符合(hé)国家战略性发展方向的行业(yè)集中，产业并购正(zhèng)在成为上市公司并(bìng)购重组的主流趋势。

中信(xìn)证券有关(guān)负责(zé)人认(rèn)为(wèi)，以(yǐ)上市公司为标的的产业(yè)整合将成为(wèi)热点，上市公(gōng)司控制权收(shōu)购及其后的资产注入、上市公司之间的吸收合并(bìng)将持续活跃。此(cǐ)外，新“国九条”提出，拓展优(yōu)化资本市(shì)场跨境互联互通机制，拓宽企业境外上市(shì)融资渠道，这意味着通(tōng)过De-SPAC方式境外上市也可能成为部分拟上市企业的备选(xuǎn)路径。

中信证券有关(guān)负责人(rén)还表示，近(jìn)年来(lái)出现债务问题的企业增加，债务风险化(huà)解及(jí)破产重整事件增多(duō)，证(zhèng)券公司可积极协助企业化解债务风险。同样(yàng)，港(gǎng)股方面，因近年来(lái)估值降低、流动性(xìng)承压，私有化及控制权收购业务(wù)机会也在增加。

此外，“在共建‘一带一路’倡(chàng)议等(děng)政策支(zhī)持下，很多中国企业(yè)有进入新的海外市场、扩展销售渠道、获得高新技术、实现业务(wù)国际化、获(huò)得相关业务牌照(zhào)等需求。而相较直(zhí)接投资(zī)，跨(kuà)境并购是达成这(zhè)些目标的重要方(fāng)式。”中(zhōng)信证券有关负责人对券商中国记者表(biǎo)示。

申万宏源证券有关负责人认为，得益于国(guó)家政策的扶持，人工智能、航天制造、新能源(yuán)、新材料等战略新兴行业(yè)将进入扩张周期，技术合(hé)并诉求增强，科技创新类上市公司并购案(àn)例有望显著增(zēng)加。同时，传统产业整合也有望加速(sù)，化工(gōng)、制造、医药(yào)、消费(fèi)等成(chéng)熟行业亟须通过(guò)结构优化、规模效应提升竞争力，横向整合的机会有望进一步增加。

申万宏源(yuán)证(zhèng)券预测，针对各产业链占据优势地位的龙头企业的“快速审核”并购交(jiāo)易预(yù)计将成为并购重组新方向，推(tuī)动头部大市值公司，尤其(qí)是央企、国企的并购(gòu)重组整合力度(dù)，将进(jìn)一步提(tí)高上市公司质量(liàng)。

校对：刘榕枝(zhī)