这类产品，收益增强效果明显

中(zhōng)国基金报记者李树超(chāo)张(zhāng)玲

今年股市(shì)大幅震荡下，指数增强型基金依然有不错的(de)增强效果(guǒ)。数据显(xiǎn)示，年内七成指数(shù)增强型基(jī)金(jīn)获(huò)得超基(jī)准(zhǔn)回报，且最高已达9%。

受访机构和人士表示，受益于成(chéng)熟的因子(zi)模型、有效(xiào)的风控措施等，年内(nèi)指数增强(qiáng)基(jī)金增强效果(guǒ)明显。尽(jǐn)管部分产品业绩分化，但随(suí)着相关产(chǎn)品的持续布局、管理人投资能力的提升等，这类产品整体的增强收益效(xiào)果(guǒ)仍较为乐观，基本(běn)面(miàn)因子的表现(xiàn)值得期(qī)待。

最高(gāo)达9.24%

年内指(zhǐ)数增强基金增强效果明显

Wind数据显示，截至4月19日(rì)，全市场257只（不同份额合并计算）指数(shù)增强型基(jī)金，今年以来平均超基准收(shōu)益率为1.38%，已经逼(bī)近去年全年(nián)的1.63%的超基准收(shōu)益率水平。

排除具有建仓优(yōu)势的次新基金，今年以来超(chāo)基准收益最高的是中邮(yóu)中(zhōng)证500指数增强，今年以来(lái)超基准收益率已达9.24%；富(fù)安达中证500指数增强以8.31%位(wèi)列(liè)第二；招商国(guó)证2000指数增强、易方达(dá)沪深300精选增(zēng)强等多只基金也都有超(chāo)过7%的增强回报。

对此，中邮中(zhōng)证(zhèng)500指数增(zēng)强基金经理王高(gāo)透露，他管理的指数增强基金主要(yào)是采用多因子选股策(cè)略，从基准指数成份股中选择因子综合(hé)得分排名靠前的(de)股(gǔ)票构成投资组(zǔ)合，以期获得超越(yuè)指数的Alpha收益。今年的超额收益主(zhǔ)要来源于选股因子，如果选股因子比较契合当(dāng)下市场环境，超额收益就会比较明显。“当然了，我(wǒ)们做的选股模型更多的还是从长远(yuǎn)考虑，追求长期能够跑赢基准，而不是追求(qiú)一时的显著超额。”

招商国(guó)证2000指(zhǐ)数增强基(jī)金经理邓童直言，今年年(nián)初以来市场(chǎng)波动较大，个股走势分化较大，有利于量化选股模(mó)型。另外，基本(běn)面选股模型(xíng)在因子权重配(pèi)置上通(tōng)常会参考近期表现，当(dāng)某一类因子(zi)表现较好时权重会有所提升，当风格延续时超额收益也会相应(yīng)提高，由于今年年初市场整体风格与去年接近(jìn)，依然偏向价值风格，价值类因子、生活需要目标作文红(hóng)利类因子都有比较(jiào)明显的超额贡献，质量类因子、现金流类因子的表现也都不错。

“另外一(yī)个市(shì)场关注的热点是机器学习类因子，近一(yī)两年在公募指数增强基金里也被广泛使用，该类因子(zi)今年的波(bō)动比较大，但如果(guǒ)能坚(jiān)持下来，有机会争取到相应的超额收益。”邓童表示。

华泰柏瑞基金量化与海外投资部也表示，今年以来基本面量化表现较好，主要归因(yīn)于两个因素：一是几大类Alpha因子(zi)，如(rú)估(gū)值、成长、盈利质量均有贡献(xiàn)；二(èr)是基本面(miàn)量化风险控制较为严(yán)谨，在量化投资的前端和后端，都对各项风格暴露做好严格控制，如各组合对小微盘的风格暴露均较小。“成(chéng)熟的因子模型以及有效的风控措(cuò)施共同作用，使得我(wǒ)们在(zài)今年以(yǐ)来市(shì)场行情中争取(qǔ)到较好的超额收益。”

七成超基准回报

增强(qiáng)收益(yì)有望延续

全市场来看，今年以(yǐ)来(lái)共有179只产品获取了超基准回报，占比(bǐ)达七成。但首尾(wěi)超基准的差距也拉大(dà)到16个百分点(diǎn)。

其中，跟踪中证500、中证1000、国证2000的相关指数超基准收(shōu)益较为(wèi)靠前，跟踪沪深300指数，以及(jí)半导体、人工智能等行业的增强指数(shù)，增强效果相对不佳。

对此，中邮基金王高表示，中证500、中证1000、国证2000等都是宽基指(zhǐ)数，其特点(diǎn)就是(shì)成份股数量比较多，行(xíng)业分布比较分散，个股权重分布也(yě)相对(duì)分散，这(zhè)有利于通过量化(huà)多因子或者其他方法(fǎ)去做增(zēng)强策略，增强效果也(yě)能得到较好体现。

华泰柏瑞基(jī)金也补充(chōng)道，沪深300指数成份股中基本面弱的个股(gǔ)可能有更好的表现，但相(xiāng)对来说，量化投资在沪深300指数上是较难(nán)实现超额(é)收益。至于半导(dǎo)体、人工智能这种行业或主题的(de)增强指数属于窄(zhǎi)基指数，获取增强的难度更大，长期获取稳定超额收益的难度(dù)也非常大，会更考验管理人的投资能(néng)力。

展望后市，受访人士普遍(biàn)对指数增(zēng)强型基金增强收益(yì)效(xiào)果保持(chí)乐观，并看好基本面因子等表现。

邓(dèng)童(tóng)认为，在年初的市场大幅(fú)波动中，不少以机器学习为(wèi)主策略的量(liàng)化私募损(sǔn)失比较大，有一些资金退出市场。而公募(mù)传生活需要目标作文统上以基(jī)本面量(liàng)化模型为主，今年整体表现相对更加稳定，叠加(jiā)部(bù)分(fēn)私募资金退出，公募指数增强基金的超额收益可能(néng)有一定的提升空间。

从因子角度(dù)看，邓童表示，虽然估值类因子依然表现较好，但随着市场的逐步稳定(dìng)，此前连续数(shù)年(nián)疲(pí)软的成长类因子、分析师类因子的表现可能会出现反弹，另外机器学习类因子还是有比较(jiào)强的生命力，但波动(dòng)水平可能会加大。

王高也表示，对指增基金后续的(de)增(zēng)强收益(yì)保(bǎo)持乐观，核心在于当下市(shì)场处于低(dī)位，很多(duō)股票估值很便宜(yí)，盈利也(yě)很好，未来有很充足的(de)估(gū)值修复空间，这就为(wèi)量化多因子(zi)及其他选股方法进行增强提供了很好的机会(huì)和策略(lüè)空(kōng)间。展望后(hòu)市，他更看好基于公司盈(yíng)利能力和估值位置的基本面因子。

“就基本面量化模型而言，自2021年春(chūn)节以来，超(chāo)额收益一直在回归过程中，我们认为未来3—5年可能会有(yǒu)更(gèng)好表(biǎo)现。”华泰柏瑞基金相关人士也表示，一方(fāng)面，2021年春节(jié)之后，资金集中(zhōng)抱团的力度逐步(bù)减(jiǎn)弱直至(zhì)瓦(wǎ)解，市场资金的投向更为分散化(huà)，这样的市场(chǎng)环境有利于(yú)量化(huà)模型更好地(dì)发(fā)挥选股作用；另一方面(miàn)，在当(dāng)前的宏观环境下，投资人越来越关(guān)注分(fēn)红(hóng)稳定类的资(zī)产，可以关注估值类因子尤(yóu)其是红利因子；同时，新“国九条(tiáo)”细则的(de)提出，将使(shǐ)得投资人(rén)对于企业的基本面(miàn)更加关注，基本面量化模型预期也会有更好的表现。

华泰柏瑞(ruì)基金认(rèn)为，估值(zhí)类因子、盈利质量类因(yīn)子可(kě)能在(zài)未来一段时期内将表现更好，成长类(lèi)因子可能依然会有较好表现。

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