申万一级的半导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行(xíng)业白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗，其中市值权(quán)重最大的是半(bàn)导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发(fā)技术壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化、未来(lái)前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发(fā)现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但(dàn)与(yǔ)此(cǐ)同时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上(shàng)市(shì)公司的(de)营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业(yè)不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营(yíng)收(shōu)快速(sù)增长(zhǎng)。三(sān)是(shì)当半导体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但(dàn)受到(dào)电(diàn)子(zi)产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整(zhěng)。

　　具(jù)体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利(lì)润正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的(de)设计能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客(kè)户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润基数，北(běi)方(fāng)华创归母净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速(sù)居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对(duì)半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风险指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库(kù)存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本(běn)持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货(huò)周(zhōu)转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收(shōu)、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企业

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　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增(zēng)长四成，研(yán)发占(zhàn)比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主(zhǔ)研发(fā)上行趋(qū)势的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观(guān)带来(lái)正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合(hé)研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还(hái)在3亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比(bǐ)居行业(yè)前(qián)3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支(zhī)出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在(zài)众多行(xíng)业领域中(zhōng)的(de)头部公司实(shí)现了批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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