上市公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强制退市的(de)可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的(de)情况，也(yě)未(wèi)发生过实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着(zhe)搜(sōu)特转债等(děng)的退(tuì)市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可(kě)转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是(shì)因经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱(qián)进行赎回的(de)可能性较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的(de)可转债划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的(de)可转债及其(qí)他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或(huò)将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时(shí)候重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择(zé)品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力等，高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟防范债券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市(shì)风险较高(gāo)的(de)标的(de)，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估(gū)值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有不少空(kōng)白(bái)和盲点(diǎn)，监(jiān)管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟同时，应加强(qiáng)对可(kě)转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高(gāo)担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟势(shì)，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在(zài)内的(de)投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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