金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势(shì)尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市(shì)第一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引(yǐn)入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计(jì)引入两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私(sī)募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次(cì)成本(běn)分别为1.76美(měi)元(yuán)和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力(lì)提(tí)供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱)润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风(fēng)，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰部的(de)今世缘、口子窖等企业(yè)毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直(zhí)接原因(yīn)之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行(xíng)业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外(wài)的(de)“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生(shēng)在(zài)湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新(xīn)华联(lián)集(jí)团工作。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新华联(lián)集团董事、董事(shì)局副主席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗(qí)下川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到(dào)湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液(yè)签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在白酒业首(shǒu)创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控(kòng)制的金(jīn)东(dōng)集(jí)团旗下(xià)共(gòng)有华(huá)致酒(jiǔ)行(xíng)、华(huá)泽酒业(yè)集(jí)团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛(shèng)初(chū)咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端(duān)消(xiāo)费在疫情场景中并没(méi)有(yǒu)太受影(y恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱ǐng)响，次高(gāo)端库存(cún)仍未消化(huà)，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需(xū)-库存(cún)周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是(shì)产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名(míng)酒企业(yè)渠道重(zhòng)心(xīn)下移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的(de)价位带，其原(yuán)因在(zài)于城(chéng)市化，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从农村转移到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级空间基(jī)数变小；超(chāo)高端(duān)从5万(wàn)吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高(gāo)端(duān)相(xiāng)关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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