私募基金运作即将迎来更全(quán)面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券(谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别quàn)投(tóu)资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基(jī)金法将私募证券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一(yī)规(guī)范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资(zī)基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登(dēng)记私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金交易策略逐(zhú)步(bù)多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市(shì)场重(zhòng)要的(de)机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金行(xíng)业(yè)实践(jiàn)，坚持(chí)规(guī)范发展和问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十(shí)二条(tiáo)，对(duì)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)募(mù)集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环节(jié)提出了(le)规(guī)范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募集及存续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募集及存(cún)续规模不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别月，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一步明确(què)了私募(mù)登记(jì)备案(àn)标(biāo)准，其(qí)中就提出私(sī)募证券基金(jīn)初始实(shí)缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同中应当明(míng)确约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易(yì)日出现基(jī)金资产净(jìng)值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在(zài)衔(xián)接《备案办(bàn)法》募(mù)集规(guī)模的基础上，增加了存(cún)续(xù)要求(qiú)，这可以有(yǒu)效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再(zài)赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私募(mù)证券投资基金(jīn)开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资(zī)、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月(yuè)的份额(é)锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能(néng)力，组(zǔ)合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资(zī)基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一(yī)资产的(de)资金(jīn)，不得超(chāo)过该基(jī)金净资(zī)产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该(gāi)资产的(de)25％。银行活期存(cún)款、国(guó)债、中央(yāng)银行票据、政策(cè)性金(jīn)融债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开募集基金(jīn)等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不(bù)得通(tōng)过(guò)设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发(fā)行的资产管理产品的(de)，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资(zī)的私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产品不再(zài)投资除公开(kāi)募(mù)集基金(jīn)以外的其他私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明确私募基(jī)金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置(zhì)为(wèi)目(mù)标(biāo)开展衍生品交易(yì)，不(bù)得(dé)将衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提(tí)出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利(lì)益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要(yào)求。进(jìn)一步细(xì)化对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人和(hé)私募证券投资基金(jīn)信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人定(dìng)期开展压(yā)力测试、建(jiàn)立(lì)风险准备金(jīn)制度等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际控制人(rén)控制的私募基金管理人在最近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全(quán)流动性(xìng)风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至(zhì)少进行一次压(yā)力(lì)测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能力制定并持续(xù)更新流动性风(fēng)险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金(jīn)管(guǎn)理人应(yīng)当对投(tóu)资者资金(jīn)来源的合规性进(jìn)行审查(chá)，不(bù)得由(yóu)投资(zī)者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行负(fù)责(zé)投资运作，不(bù)得(dé)为金(jīn)融机构、其他私募(mù)基金管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)以及其(qí)他私募基金提供规避(bì)投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者(zhě)门(mén)槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意(yì)见(jiàn)稿的水平落实，执(zhí)行后会(huì)快速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏(piān)好回到(dào)策略表现及管(guǎn)理人(rén)的(de)整体运营和(hé)服务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行(xíng)业的健康(kāng)发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安(ān)排(pái)。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后，新备(bèi)案(àn)的私募(mù)证(zhèng)券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金(jīn)的套利(lì)空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充(chōng)分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投(tóu)资(zī)范(fàn)围要求、开展通道(dào)业务、不(bù)符合最低(dī)存续规(guī)模等触及底线(xiàn)要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投资(zī)活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合(hé)同(tóng)到期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集(jí)的(de)投资(zī)者要(yào)求设置(zhì)不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生(shēng)基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当(dāng)符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中(zhōng)无固定存续期限的私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定(dìng)明确的基金(jīn)存续(xù)期(qī)，以促(cù)进目前存量(liàng)永续(xù)基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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