金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月(yuè)公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议(yì)对一季(jì)度(dù)的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银(yín)行(xíng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)进(jìn)一(yī)步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下(xià)，居民(mín)储(chǔ)蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流(liú)动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客(kè)观(guān)上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但我们(men)认为，这中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久并不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回(huí)归基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产和长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消(xiāo)费环比修复(fù)最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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