金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第(dì)一只实现资本上市的(de)白(bái)酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台(tái)等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元(yuán)，公开(kāi)发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者(zhmany的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级ě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着(zhe)“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第(dì)三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增(zēng)长趋(qū)势，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍(réng)然有(yǒu)不少针对(duì)其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的(de)毛(máo)利率(lǜ)和“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴(wú)向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学(xué)校毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正式(shì)开(kāi)启了他(tā)的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的(de)代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商(shāng)的日(rì)子越来(lái)越难，吴向东(dōng)想自(zì)创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议，这是他(tā)在白(bái)酒业(yè)首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后，金(jīn)六福在(zài)这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体将时(shí)任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时间，金六(liù)福的广告(gào)投放量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国(guó)民(mín)白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个(gè)产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新(xīn)能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等(děng)多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年(nián)3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不(bù)久的(de)第(dì)108届全(quán)国糖酒商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行(xíng)业的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋(qū)势(shì)，真正的高端消费在(zài)疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端(duān)的(de)恢复没有看到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩(jì)会(huì)出现增速放缓和进(jìn)一步分(fēn)化(huà)。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋(qū)势(shì)，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需(xū)的(de)矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量(liàng)在(zài)下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都(dōu)在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城(chéng)市(shì)后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各(gè)价(jià)格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关(guān)产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格(gé)节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方(fāng)让我们拭目以待(dài)。

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