北(běi)京时间周五(wǔ)晚间，备受关注的4月美国(guó)非(fēi)农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打断了此前两个月连续环比下降的(de)节(jié)奏；失业率继(jì)续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平(píng)均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略(lüè)有上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视作利(lì)好的是，美国劳工部(bù)将今年2月和3月(yuè)非农数(shù)据(jù)均大幅下(xià)修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点(diǎn)转(zhuǎn)换，本(běn)周持续承压的美国地区银行(xíng)股也获得喘息的机会。截至(zhì)发稿，周五盘(pán)前(qián)西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线(xiàn)国家(jiā)银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后(hòu)，黄金短(duǎn)线急挫(cuò)逾(yú)10美元/盎司；美(měi)元指数短线拉升(shēng)35点；美国10年期(qī)国债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金(jīn)期货6月(yuè)合约收(shōu)于2024.8美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合(hé)约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产(chǎn)中大(dà)期货高级宏观(guān)分析师(shī)周之云告诉期货日报记者，周五晚(wǎn)间公布的(de)非农数据远高于(yú)前值且(qiě)显著偏(piān)离投行们预测的中值。此前公(gōng)布的(de)ADP数据在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到(dào)9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美(měi)国(guó)4月非(fēi)农数据公布(bù)后，美股(gǔ)期货短线(xiàn)走低(dī)，美元指数短线(xiàn)拉升(shēng)，贵(guì)金属下(xià)跌。尽管科技和金融(róng)行业持(chí)续(xù)裁员，但不断下降却(què)仍(réng)然高企的劳动(dòng)力需远远抵消了裁(cái)员(yuán)的影响(xiǎng)，也超过(guò)了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就(jiù)业的季(jì)节性因素相对于新冠大流行前也有(yǒu)了有(yǒu)利的发展(zhǎn)，为就(jiù)业人数的增长(zhǎng)提供了5万(wàn)—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就业数据保(bǎo)持一定的谨慎，因为本周早些(xiē)时候，美国(guó)3月份的就业机会和劳动力流动(dòng)调查（JOLTS）已(yǐ)经显示(shì)，3月职位(wèi)空缺(quē)继续下降，为连续(xù)第三(sān)个月下(xià)跌，创下(xià)2021年(nián)5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了(le)与其(qí)他(tā)劳动力市场数(shù)据(jù)相同的方向：劳动力(lì)市场正在(zài)降温。包括最近几周的首次申请失(shī)业金人(rén)数也呈现上升(shēng)趋(qū)势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之(zhī)云认(r戊戌年是哪一年èn)为，加息会导致消(xiāo)费(fèi)者信贷和企(qǐ)业融资成本上升，进而迫使雇主削(xuē)减支出包括(kuò)裁员等，从(cóng)而减(jiǎn)缓经济增长。短期强劲的非农就业(yè)数据会让(ràng)市场对(duì)于(yú)下半(bàn)年(nián)货币政策放松进程有所改(gǎi)变，进而(ér)对商品的流动性溢价部分(fēn)有所减少，但从中(zhōng)长期来看，美国会继(jì)续(xù)朝着衰退的(de)方(fāng)向前(qián)进，后市继续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据(jù)公布后，贵金属(shǔ)进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人(rén)数(shù)超预(yù)期将引导贵金(jīn)属(shǔ)步(bù)入(rù)调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益(yì)于(yú)其金融属性(xìng)，尤其是市场预计5月是美联储(chǔ)最(zuì)后(hòu)一次(cì)加息，且(qiě)预计(jì)9月之后可(kě)能降息，这导致美元名义利率回落，在通胀(zhàng)温(wēn)和回落(luò)的(de)情(qíng)况下，美(měi)元实际利率有了明(míng)显的下行。”广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月(yuè)3日(rì)，美联(lián)储议息会议如期加息(xī)25个基(jī)点，将政(zhèng)策利(lì)率联(lián)邦基金利率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威(wēi)尔在记者发布会上的讲(jiǎng)话暗(àn)示(shì)加息(xī)临近(jìn)尾声(shēng)，因此美元指数和美债(zhài)收益率大幅(fú)回(huí)落。

　　然而，美联储会后声明表示(shì)，委员会将密切关(guān)注未来(lái)发布的信息，并评(píng)估(gū)其对货(huò)币政(zhèng)策(cè)的影响，且鲍威尔在新闻发布会上(shàng)表示，美联储焦(jiāo)点仍在(zài)双重使命(mìng)上。这(zhè)意味着美(měi)联储是否(fǒu)结(jié)束加息需(xū)要(yào)看到通(tōng)胀明显回落。至于(yú)是否要开(kāi)始(shǐ)降息，需要看到就业市(shì)场出现明显恶化。从历史经验(yàn)来看，美联(lián)储加息看(kàn)通(tōng)胀，降息看(kàn)就业。

　　徽(huī)商期(qī)货贵金属(shǔ)分析师从(cóng)姗(shān)姗告诉记者，美国银(yín)行(xíng)业风波持(chí)续发(fā)酵(jiào)、经济走弱预(yù)期升温叠加市场预期美联(lián)储年内或将降息(xī)，贵金属振荡偏强运行。美国(guó)就业(yè)数据超预期，美债收(shōu)益率(lǜ)、美元指数走高，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期(qī)的非农报告(gào)，这(zhè)让美(měi)联(lián)储陷入(rù)困境，美联(lián)储希望暂停(tíng)加息，甚至(zhì)可能(néng)很快(kuài)就需要(yào)降息，但就业(yè)市场并不配合，美国就业市场依然强劲(jìn)，美联储可(kě)能在长(zhǎng)时间内维持高利率(lǜ)。

　　光(guāng)大期货贵金(jīn)属分(fēn)析师展(zhǎn)大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非农就业数(shù)据和时(shí)薪增速全面超预期，表(biǎo)明美国当前劳动力市场仍十分(fēn)强劲，美联(lián)储(chǔ)控通胀压力加大，这也就意味着美联储可能会在较长时间内维持高利率(lǜ)环境，且(qiě)6月再次加息的预期开始回(huí)升。

　　“美(měi)国(guó)非(fēi)农数据强于预(yù)期或在短期(qī)提振美元指数和(hé)美(měi)债收益率，从(cóng)而打压贵金属的(de)涨势，但中期看，美(měi)联储5月会议加(jiā)息(xī)25BP后暗示停止加(jiā)息，货币(bì)政(zhèng)策进入新阶段，市场将(jiāng)加(jiā)大(dà)对(duì)下半(bàn)年降息(xī)的博弈，贵金属将获得(dé)提振而走强，使(shǐ)均值平台不(bù)断上移。”广(guǎng)发期货贵(guì)金属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从(cóng)2006年和(hé)2018年两轮美联储(chǔ)停止降息(xī)后(hòu)的表现(xiàn)来(lái)看，尽管此后(hòu)美国经(jīng)济仍市场偏(piān)强运行一段时间，失业率继续走低，但美联储(chǔ)并未再次加息，而贵(guì)金属则在美债(zhài)收益率持(chí)续下行的情况下，呈现(xiàn)振荡(dàng)走强的趋势。但(dàn)当前情况不同的是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并未提前预期更(gèng)多。

　　虽然(rán)目(mù)前(qián)距离降息仍有(yǒu)时间，美(měi)联储(chǔ)表(biǎo)示美国银行(xíng)系统仍健(jiàn)康并有弹性，但高利率环境下美国(guó)银行系统风险(xiǎn)并未(wèi)解除，在第一(yī)共和(hé)银行(xíng)宣布(bù)被接管(guǎn)收(shōu)购后，因银行(xíng)业长期(qī)存在(zài)的(de)弱(ruò)点(diǎn)，又有多家(jiā)区域性银(yín)行(xíng)出现股(gǔ)价暴跌(diē)。存款仍在持续流出使银行融资成本(běn)正在攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际(jì)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅比(bǐ)去年(nián)四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且(qiě)远不及预期(qī)的1.9％，具体看企业投资和(hé)库(kù)存对GDP拉动转戊戌年是哪一年负，但消费的拉动上(shàng)升反(fǎn)映出一定的韧性。未来随着经(jīng)济下行压力不断上(shàng)升，市场(chǎng)预期下(xià)半年美国(guó)GDP将出现(xiàn)负增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退的(de)共同影(yǐng)响下，美(měi)债收益率和(hé)美元指数将(jiāng)持续承压，避险需求(qiú)提振下，贵金属价格(gé)有望再创(chuàng)历史新(xīn)高，长线可维持逢低买入配置思路，短线则(zé)可(kě)买入黄金和白(bái)银虚值看(kàn)涨期权(quán)把握突(tū)破行(xíng)情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍(shào)说，从黄(huáng)金的供需(xū)数(shù)据来看，黄金的(de)需求实际上是明显下降的。世界黄(huáng)金协会公布的(de)数(shù)据(jù)显示，今(jīn)年第(dì)一季度剔(tī)除场外(wài)交易(yì)的全球黄(huáng)金需求(qiú)下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行和(hé)中国消费者需求(qiú)较高，但其余投资(zī)者购买量的减少抵(dǐ)消了这一增长(zhǎng)。其中对黄金(jīn)价格其关键作用的黄金投资(zī)需在一季度(dù)同比(bǐ)下降50％左右，较去年(nián)四(sì)季度(dù)有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金(jīn)条(tiáo)和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但(dàn)低(dī)于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由(yóu)于美国(guó)经济(jì)指(zhǐ)标耐用品订单(dān)等指标走弱，商品属性更强的白银因需求受经(jīng)济下行拖累而涨幅(fú)受限。因此，金(jīn)银比价大概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物消费较(jiào)2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点在议息前(qián)已(yǐ)经被充分(fēn)计(jì)提，议息前的谨(jǐn)慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场一(yī)度表(biǎo)现为(wèi)极(jí)为(wèi)乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了(le)历史新高。

　　“目前(qián)欧美央行(xíng)加息靴子落地，且银行业风(fēng)险(xiǎn)仍在蔓(màn)延(yán)，避险情绪提振(zhèn)贵金属价格(gé)。此外，随着经(jīng)济走弱预期升(shēng)温，预(yù)计美联(lián)储下(xià)半年大(dà)概率暂停(tíng)加(jiā)息并将进入降息周(zhōu)期(qī)，实际利率或将继续下(xià)行，贵金属中长期仍(réng)具有(yǒu)较高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认(rèn)为，对(duì)于黄金而(ér)言，市场寄希望于美联储最后一(yī)次加息落地然后(hòu)转降息预期(qī)，从(cóng)而刺激(jī)价格继续(xù)高(gāo)走，从这个角度考虑黄金确实(shí)存在恢复上(shàng)行趋(qū)势的可能性(xìng)。但当前美(měi)通(tōng)胀仍在(zài)高位，美联(lián)储货币紧缩动作并没有结束(shù)，官(guān)员们(men)的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一段(duàn)时间，且高(gāo)利率(lǜ)环境到底会(huì)对经(jīng)济和金(jīn)融市场产生(shēng)怎样的(de)影响也未可知，因此在当前看(kàn)多(duō)观(guān)点(diǎn)出奇一致，且海外看(kàn)多(duō)头寸(cùn)比较(jiào)拥挤的情况下(xià)，对待金价节(jié)节攀高的观点谨慎为上。

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