财(cái)联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中(zhōng)国平(píng)安在4月(yuè)27日迎来(lái)时(shí)隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信(xìn)银(yín)行、中(zhōng)国银行也(yě)迎来涨停，而上一次(cì)涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价值(zhí)促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市(shì)金融(róng)业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化(huà)中促进金融业估值提升和高质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了市场较(jiào)长一段(duàn)时期的(de)热门词，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去(qù)的(de)A股市场对(duì)部(bù)分传统行业国(guó)央企(qǐ)的严重低配(pèi)和(hé)低估。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首的(de)大金融板(bǎn)块首当(dāng)其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批(pī)的央企股东回(huí)报ETF发(fā)行(xíng)预(yù)热，会议作用显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事实上，不(bù)仅是两(liǎng)份会议通知的推波(bō)助澜，“小作(zuò)文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的(de)青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据(jù)以往经验，大金融板(bǎn)块走(zǒu)强(qiáng)往往预示着(zhe)行情的(de)结束，这(zhè)一(yī)次历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单一衡(héng)量(liàng)逻辑可能(néng)不再奏效，当前市场，银(yín)行板块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板块行(xíng)进，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望持续为投(tóu)资(zī)者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆(bào)发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中(zhōng)国(guó)银(yín)行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业(yè)银行、民生银行、工(gōng)商银行、浙(zhè)商银(yín)行(xíng)大(dà)涨超过(guò)6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大(dà)涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银(yín)行板块，券商股(gǔ)也持续(xù)爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领(lǐng)涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天(tiān)弘(hóng)中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国(guó)中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看，以规(guī)模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的大涨，市场早有预期。睿郡资(zī)产(chǎn)合(hé)伙人董承(chéng)非在5月7日(rì)表示，在经济(jì)复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现在(zài)反而显得(dé)难(nán)能(néng)可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基(jī)金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估(gū)值极度低水平、股息(xī)率具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观(guān)等背景下(xià)，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回报率预期下(xià)行、中特估(gū)政策(cè)背景下的估(gū)值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅(fú)与成交量(liàng)齐升(shēng)，背后(hòu)仍是中特估(gū)逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长的季节，银行股等来了久违的(de)上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日(rì)，自今年(nián)4月以来(lái)全(quán)市场42家上(shàng)市银行(xíng)中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕(chāo)过20％。

　　资金的(de)流入量同(tóng)样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正(zhèng)如吴(wú)鹏所言，估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具(jù)体而言，在估(gū)值上，截至(zhì)目前(qián)，42家A股银行的(de)平均市净率为日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁波银(yín)行和招(zhāo)商(shāng)银行，其余银行均处于(yú)“破净”状态(tài)。在这一轮(lún)估值修复(fù)中，有(yǒu)市场人士指出，中字(zì)头银(yín)行目标价估(gū)值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让(ràng)利实体经(jīng)济(jì)容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和(hé)高(gāo)股息是银行股相(xiāng)对于其他主题板块更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定(dìng)分红符合价值投资和长(zhǎng)期投(tóu)资需要。近年来国有大(dà)行股息率也呈逐(zhú)年提(tí)升趋势(shì)平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调仓提供了(le)空(kōng)间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略以(yǐ)其确定的(de)股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)可以为投资者提(tí)供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历史低(dī)位的银(yín)行板块是(shì)高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量(liàng)化及衍生(shēng)品(pǐn)投资(zī)部(bù)基金(jīn)经(jīng)理余展昌也指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背景下的(de)国内银行仍(réng)然具有较好的投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的银行估值(zhí)都在(zài)1倍PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海外银行还有大量的商誉，国(guó)内银行的估值水平是偏低的，本(běn)身就有比较大(dà)的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改(gǎi)革有望使得这些(xiē)问题(tí)得(dé)到改善，从而提高(gāo)银行的利润增(zēng)速(sù)，持(chí)续修(xiū)复估值。

　　银行是(shì)否意味着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板块的走强，有市场观点开始担(dān)忧(yōu)市场(chǎng)行情告(gào)一段落(luò)。对此，市场人(rén)士认为，站在(zài)中特(tè)估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不(bù)能简单做出(chū)市场(chǎng)行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去被当成行情结束(shù)的指标，其背(bèi)后(hòu)通常潜意识映射包括(kuò)不限于(yú)大金融爆发往往代(dài)表(biǎo)市场(chǎng)没有别的方向(xiàng)、市场进(jìn)入避险状态、大金融(róng)“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融(róng)股(gǔ)走(zǒu)强来看，市(shì)场表现(xiàn)并不(bù)存在上述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银(yín)行板块近(jìn)期大幅放量，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作为大(dà)市(shì)值的板块(kuài)，这一成交量与甚至部(bù)分中小市(shì)值(zhí)板(bǎn)块(kuài)成交量相(xiāng)差甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金融(róng)板(bǎn)块本(běn)次表(biǎo)现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力(lì)、石化(huà)等(děng)板块也表(biǎo)现较好，因此不(bù)能单一地以(yǐ)过(guò)去大金融上(shàng)涨作(zuò)为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较(jiào)为极(jí)端的交易(yì)结构容易被表征为市场波动的前奏，但(dàn)市场变量影响较(jiào)多(duō)、今年行(xíng)情结构差异(yì)巨(jù)大(dà)，建议(yì)不要单(dān)一映射分析。

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