金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前实际(jì)利率的(de)水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济(jì)复(fù)苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后(hòu)的(de)原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人(rén)民(mín)币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济(jì)观察网》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)严格意(yì)义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有望(wàng)进一步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净(剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么jìng)息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大(d剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么à)规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流(liú)入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差(chà)。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额储蓄流(liú)出，更(gèng)多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为(wèi)消(xiāo)费环比(bǐ)修(xiū)复(fù)最(zuì)快的时候已经过去。再回(huí)归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着长端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)望(wàng)继续(xù)下探，高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产仍(réng)将占优。

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