来源：梁(liáng)中华宏(hóng)观(guān)研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储(chǔ)如期加息25BP，并按(àn)计划缩表(biǎo)。坚持(chí)加息的关键仍(réng)是(shì)通胀压力太大(dà)。

　　本次美联储声(shēng)明较3月有(yǒu)何变化(huà)？第(dì)一，重申经济依然稳(wěn)健，表(biǎo)述修改为“一季度(dù)经济(jì)温和增长，就业(yè)强(qiáng)劲，失业率在低位”。第(dì)二，重申美国银(yín)行稳健(jiàn)，明确银行风险导致家庭和企业(yè)信贷的(de)收紧(jǐn)。第三，重申通(tōng)胀压力，“通货膨(péng)胀仍然很(hěn)高，委员会仍然高度关(guān)注通货膨胀风险”。第四，修改货币政策表述，重申“委员(yuán)会评估货(huò)币政策的(de)滞后影响”，删除“委员会预(yù)计一些(xiē)额外的政策紧缩(suō)可能(néng)是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为经(jīng)济可能面临来(lái)自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影响还需(xū)要时间来体现(xiàn)；预计美国经济(jì)温(wēn)和增(zēng)长，有可能避(bì)免衰退，或者是温和衰退。关于加息，本次加息(xī)依然是(shì)共识；认为原则上不需要利率(lǜ)提高那么高，正在评(píng)估(gū)是否(fǒu)达到限制(zhì)性水平，认为或已经(jīng)达到（或已经接近(jìn)达到）。关于(yú)降息，强调(diào)劳动力市场在走弱，但依(yī)然强劲(jìn)，薪资水平仍高；通胀有所缓(huǎn)和，但依然高企，远高于(yú)目标，降低通胀(zhàng)仍需较长(zhǎng)时间，当前降息(xī)并不合适(shì)。关于银行和债务上限，强调地区性银行发(fā)挥非常重要的(de)作用，不希望大(dà)型(xíng)银行进行大规模收(shōu)购(gòu)，银行业总体上有所改善(shàn)，美国银行系(xì)统健康且具有(yǒu)弹性(xìng)。强调应及时提(tí)高债务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联(lián)储5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升(shēng)至(zhì)2006年6月以(yǐ)来的高点(diǎn)。此外(wài)，上调准备金余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至(zhì)5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计(jì)划(huà)缩表，美联储将继(jì)续减持美国国债、机构债(zhài)务和机(jī)构(gòu)抵押贷款支持证券，上限为(wèi)950亿美元（600亿美元国债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)坚持(chí)加息的关键仍在于通胀压力较大。例(lì)如，3月(yuè)美国核心(xīn)通胀季调环(huán)比仍在0.4％的高位(wèi)，且已(yǐ)经连续(xù)4个(gè)月处(chù)于高(gāo)位；核心通胀(zhàng)年化同比也仍在4.9％，边际上(shàng)并(bìng)没(méi)有明显降温。本轮加(jiā)息是80年(nián)代(dài)以来最快的(de)一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束(shù)

　　从声明(míng)来看，与(yǔ)2023做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思年3月相比有哪些(xiē)变化？

　　关于经济方面，重(zhòng)申(shēn)经济依然(rán)稳(wěn)健。不(bù)过表述修改为“1季度经济活动以适度的速度增长，最近几个月就业(yè)增(zēng)长强劲，失业率保(bǎo)持在低位”。

　　关于通胀方面，重申通(tōng)胀压(yā)力。“通货膨(péng)胀仍然很高”、“委员会仍然高(gāo)度关注(zhù)通货膨胀(zhàng)风险”、“致力于恢(huī)复2％的通胀目(mù)标”。

　　关于加息方面，或将停(tíng)止加息。重(zhòng)申委(wěi)员(yuán)会将评(píng)估货币(bì)政(zhèng)策的(de)滞后(hòu)影(yǐng)响(xiǎng)，“在确定额(é)外的政(zhèng)策(cè)紧缩(suō)在多(duō)大(dà)程度上适合于随着时(shí)间的推移(yí)将通货膨胀率恢复到2％时(shí)，委(wěi)员会将考虑货币政策的(de)累积紧缩，货币(bì)政(zhèng)策影响(xiǎng)经济活动(dòng)和(hé)通货膨胀的滞后，以及经济和金融发(fā)展”。重点是删除了“委员会预计，一些额(é)外的政(zhèng)策紧缩可能是适(shì)当的，以实现一种货币政策立场(chǎng)”，表明美(měi)联储加息(xī)或将结(jié)束。

　　关于银(yín)行风险(xiǎn)，重申(shēn)美国银行稳(wěn)健。“美国银行体(tǐ)系稳(wěn)健且(qiě)富(fù)有弹(dàn)性(xìng)”；明确银行风险导(dǎo)致(zhì)了家庭和企业(yè)信贷(dài)的收紧（上一次(cì)表(biǎo)述为“可(kě)能”），重(zhòng)申(shēn)这对经济(jì)、就(jiù)业和通胀的(de)影响存在(zài)不确(què)定(dìng)性，“家庭和(hé)企业信贷条件(jiàn)收紧可能会(huì)拖累经济活(huó)动、就业和(hé)通(tōng)胀，这些影(yǐng)响的程(chéng)度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有(yǒu)何表态(tài)？

　　关于经济，仍期待(dài)“软(ruǎn)着陆(lù)”。美(měi)联储主席鲍威尔认为，经济可(kě)能面临来自紧缩(suō)信贷的阻力，其影响还需(xū)要(yào)时(shí)间来体现(xiàn)（尤(yóu)其是(shì)住(zhù)房和投资(zī)领域）。不过明确指出，如果(guǒ)美国出现经济(jì)衰退，希望(wàng)是温(wēn)和的；强调(diào)，美国可能会出现(xiàn)轻(qīng)微的经济(jì)衰退。

　　关(guān)于加息(xī)，或已经达到限(xiàn)制性水平。美联储在3月议息会议时，就已经在讨论停止加息的问题(tí)；不(bù)过，鲍威(wēi)尔指(zhǐ)出本次加息依然是共识(shí)，所有人(rén)全(quán)票通(tōng)过，一些政策制定者谈到停止加息，但(dàn)不是本(běn)次会议。

　　对于未来利(lì)率终点的问题，鲍威尔认为原则上不需要利率提高(gāo)那么高，正在评估是否达到限制(zhì)性水平，认(rèn)为(wèi)或已(yǐ)经达到了(le)限制性水平（或(huò)已经接近(jìn)达到），也就意(yì)味着也(yě)许(xǔ)可以暂停(tíng)加息了(le)。后续(xù)政(zhèng)策变化的(de)关(guān)键仍(réng)是审视数(shù)据(jù)，尤其是通(tōng)胀。

　　关于降息，当(dāng)前并(bìng)不合(hé)适(shì)。鲍威(wēi)尔(ěr)强(qiáng)调，美国劳动力市场在走弱，但依然(rán)强劲，失业(yè)率仍在低(dī)位，薪(xīn)资水(shuǐ)平仍高，高于2％的通胀水(shuǐ)平。整体(tǐ)通胀有所缓和(hé)，但依然高企，远高于目标(biāo)水平，降低通胀仍(réng)需(xū)较长时间，当前(qián)降息并不合(hé)适。

　　关于(yú)银行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)，鲍威尔强调地区(qū)性银行发挥非常重要的作用，不希望(wàng)大型银(yín)行进行大规模收购，银行业(yè)总体(tǐ)上(shàng)有(yǒu)所(suǒ)改善，美国银行系统健康且具(jù)有(yǒu)弹性。银行危机(jī)的(de)影响程(chéng)度(dù)目前(qián)尚(shàng)不(bù)确定。

　　关(guān)于(yú)债务(wù)上限风险，鲍威(wēi)尔(ěr)强(qiáng)调应及时提高债(zhài)务(wù)上限，如果没有达成债务协议，经济后果“高度不确定”。此(cǐ)前(qián)，美国财政部(bù)长耶伦也强调，如果国会不尽(jǐn)早(zǎo)采取行动提高债(zhài)务上(shàng)限，美国可能最早于6月1日出现债务(wù)违约(yuē)。

　　由于美联邦(bāng)政府触及31.4万亿美元的法(fǎ)定举债上限，美(měi)国财政(zhèng)部于(yú)今年1月宣(xuā做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思n)布采取特别(bié)措施(shī)，避免(miǎn)联(lián)邦政府发生债(zhài)务违约(yuē)。美国国会预算办公室5月1日发布(bù)的最(zuì)新(xīn)报告显示，美国在(zài)6月初耗尽(jǐn)资金的(de)风险较之(zhī)前更高。

　　往前看，美国银行风险演变成系统性(xìng)风险(xiǎn)的概率或有限，但中小银行破产(chǎn)或(huò)依(yī)然会出现。目前市场依然预(yù)期美联(lián)储6-7月维持利率水(shuǐ)平不(bù)变(biàn)，9月开(kāi)始(shǐ)降(jiàng)息（概(gài)率达70％），年内(nèi)至少降息(xī)50BP（概(gài)率达(dá)90％）。我们认为，美国经济虽(suī)在下滑，但依然有韧性；美国通胀(zhàng)压力仍大，年内降息(xī)概率或较(jiào)低(dī)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思