核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较(jiào)高的(de)安全边际为投(tóu)资者提(tí)供不(bù)错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银(yín)行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以(yǐ)获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不(bù)确定(dìng)性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收(shōu)益(yì)来看，目前(qián)可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得(dé)相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定的分红(h宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期óng)率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前(qián)提(tí)就是行业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就(jiù)是股价端估值低(dī)，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年一(yī)季度(dù)来(lái)看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的(de)情况(kuàng)下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放。预计宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率的(de)下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面(miàn)银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较(jiào)低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其(qí)比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块(kuài)宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以来(lái)的(de)涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息(xī)策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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