钠(nà)电(diàn)池产(chǎn)能(néng)规划(huà)从0到10GWh再到(dào)18GWh，年(nián)赚(zhuàn)1亿拟撬动54亿(yì)乃至94亿(yì)投(tóu)资，传艺科技是真跨界还是奢(shē)望，飙涨后又腰斩的股价似乎已经给出(chū)注脚。

　　去年6月以来，萦(yíng)绕在(zài)键(jiàn)盘生产(chǎn)商传艺科技（002866.SZ）身上的(de)最大议题莫过于跨(kuà)界钠电池。

　　这个热门(mén)又令人遐想的题材(cái)搭配公司释放钠电池项(xiàng)目进(jìn)展的“积极主动(dòng)”，在2022年刺(cì)激着传艺科技(jì)股价迅速(sù)飙涨4倍，甚至期间还祭出“七(qī)连板”和“五连(lián)板”妖股(gǔ)走势。然去年末以(yǐ)来，抛“利好(hǎo)消息”催涨股(gǔ)价的套路完全失(shī)灵，股价又在4个多(duō)月(yuè)时(shí)间极速腰斩。即(jí)便是(shì)3月末扔(rēng)出30亿元定增预案投(tóu)建年(nián)产5.5GWh钠(nà)电池项目，传艺科技也(yě)只收获(huò)了(le)短暂的上涨，而后(hòu)再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到(dào)，股价过山(shān)车式的涨跌(diē)折射的是市场(chǎng)对传艺科技高调跨界(jiè)钠电赛道故事的(de)怀疑：从宣布跨界(jiè)到现在(zài)，时(shí)间(jiān)不过10多(duō)月(yuè)，规划产能已(yǐ)经从0到10GWh再到(dào)18GWh，年(nián)赚1亿元的传(chuán)艺科技如何撬动54亿元(yuán)乃至94亿(yì)元的投资天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物成本？巨头环伺(cì)、落(luò)地产能骤增、锂价持续下行，在愈加拥(yōng)挤的赛(sài)道上，夸下(xià)海口的产(chǎn)能又该(gāi)如(rú)何(hé)消(xiāo)化？过(guò)往投资(zī)计划频频“跳票”、实际效益与预期天差地(dì)别(bié)等“黑历史”在(zài)前(qián)，“大跃进”的(de)新(xīn)项目如何让(ràng)人(rén)信服？

　　跨界钠电池，股价“过山车”

　　早在20世纪(jì)70年(nián)代(dài)，钠离子电(diàn)池便(biàn)与锂离子(zi)电池同时(shí)期(qī)萌芽，但由于(yú)钠电(diàn)负极嵌钠能(néng)力较弱(ruò)、钠电池能(néng)量密度较低，导致其研发进(jìn)度(dù)大大落后于了锂电(diàn)池。直到2020年后，随(suí)着钠电关键技术完成突破以及(jí)锂价不断飙升(shēng)，钠电才作为锂电“备胎”之(zhī)一(yī)重(zhòng)回人(rén)们重(zhòng)视。尤其(qí)2021年7月，宁(níng)德时代推(tuī)出第一代(dài)钠(nà)离(lí)子电(diàn)池，掀起钠(nà)电风潮，并(bìng)将风口带到了A股(gǔ)市(shì)场。

　　时值2022年锂价(jià)暴涨，A股(gǔ)钠电炒作如(rú)日中天之际，传艺科技(jì)于去年6月(yuè)22日晚间高调宣布入局。彼时的公告(gào)显示，公司拟(nǐ)投资3000万元通过(guò)全(quán)资子公司(sī)江苏智(zhì)纬电子(zi)科技有限公司（以下(xià)简(jiǎn)称“智纬(wěi)电子”） 同(tóng)海盈(yíng)汇鑫企业、自然人杨磊和杨崇(chóng)义合作设(shè)立控股孙公司(sī)江苏传艺钠电科技(jì)有限公司（公司持(chí)股75％，以下简(jiǎn)称“传艺(yì)钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋即(jí)涨停，当日盘后公(gōng)司迫不及待召开电话(huà)会议，向合计64名分析师和(hé)个人投资者披(pī)露跨界钠电的各种细节。根据规划，传艺科技钠电池项(xiàng)目中(zhōng)试线(xiàn)2022年投产(chǎn)，一期2GWh的产能(néng)2023年投产，二期(qī)计划新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂(liào)下(xià)电(diàn)话，股价更加疯(fēng)涨(zhǎng)。加上6月23日的涨停，传(chuán)艺(yì)科技宣布跨界后一口气收出7个涨(zhǎng)停板，市值快速实现(xiàn)翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源(yuán)：wind

　　有了钠(nà)电消息催(cuī)涨(zhǎng)股价的前车(chē)在前，传艺科技开始有(yǒu)意(yì)无意(yì)地(dì)“主(zhǔ)动”披露(lù)钠电项目进展，而公(gōng)司股价也往往(wǎng)在公告披(pī)露后录得大幅上(shàng)涨。去年12月5日盘中，公(gōng)司股价(jià)一(yī)度摸高至54.44元/股，相较(jiào)于跨界钠电池前(qián)10元/股左右(yòu)的温吞股价(jià)，不到半年(nián)的时间已翻了逾5倍。

　　但此(cǐ)后，公司股价(jià)开始掉头向下，无论其如何发(fā)布(bù)“利好”消息，股价也再难(nán)掀大风浪(làng)，反(fǎn)而随着时间(jiān)的推(tuī)移(yí)，迅速回落。截至4月20日(rì)收盘(pán)，报28.14元(yuán)/股，4个多(duō)月时间已经较高点腰斩(zhǎn)。

　　值得一提的是，由于在2022年6月23日盘后，公司迫切召开电话(huà)会并在《投(tóu)资者关系活动记录(lù)表》中对外(wài)发布钠(nà)电(diàn)池业务未(wèi)来(lái)规划(huà)、技术水平等涉及公司经营的重大信息，但直至2022年7月9日才(cái)正(zhèng)式通过《关于(yú)对深(shēn)圳证券交易所关注(zhù)函(hán)回(huí)复的公告》补充披露相关(guān)事项，传艺(yì)科技及(jí)公司董事(shì)长(zhǎng)兼总经(jīng)理邹(zōu)伟(wěi)民、时任董秘许小丽(lì)还遭深交(jiāo)所(suǒ)通(tōng)报批评。

　　产(chǎn)能“大跃(yuè)进(jìn)”，钱从(cóng)哪里来(lái)？

　　回看传艺科技(jì)股(gǔ)价“过(guò)山车”式(shì)上下，背后纵有游资推波(bō)助(zhù)澜(lán)，但归(guī)根(gēn)结底还是其资金有(yǒu)限与钠电产能规(guī)划“大(dà)跃进”不匹配(pèi)无法让(ràng)市场信服造成的。

　　根据(jù)公司(sī)定增预案，钠电池二期5.5GWh项(xiàng)目(mù)建成后，公司产能将达到(dào)10GWh。而根(gēn)据公司此前对交易所回(huí)复函和2023年(nián)度定增预案，公司(sī)规划的10GWh钠电池项目(mù)的投(tóu)资(zī)成(chéng)本约54亿元。其中，土地购置(zhì)及厂房(fáng)成本约4亿元，10GWh产能(néng)需(xū)投入(rù)的(de)装修及设备成(chéng)本约50亿元。

　　实(shí)际上，传艺科技规划(huà)的钠(nà)电(diàn)产能远不止(zhǐ)这(zhè)公告出(chū)来的(de)10GWh。据传艺(yì)钠电官(guān)微消息，公司董事长邹伟(wěi)民(mín)4月16日(rì)在公开场合(hé)演讲(jiǎng)时提(tí)到，“2022年(nián)7月，公司决定，发挥资金优(yōu)势，投资(zī)50亿元，新征(zhēng)410亩土地(dì)，用30个月的时间(jiān)，新上钠离子(zi)电(diàn)池全供应链(liàn)项目，逐步形(xíng)成(chéng)年产3万(wàn)吨正极材料、4万吨负极材(cái)料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液(yè)的生产能力；2022年10底，中试线已(yǐ)经竣工投(tóu)产；目前，4.5GWh量产线已经开(kāi)始试产试(shì)销，6月底有(yǒu)望批(pī)量生(shēng)产。”

　　邹伟(wěi)民(mín)公开演讲时(shí)提(tí)到的钠电产能规划，来源：传艺钠电官(guān)微

　　若按邹伟民的(de)说法，传艺科技在(zài)上述的54亿元资(zī)金外(wài)，还需要更多资金，仅另外(wài)8GWh钠电池就需(xū)要(yào)40亿元的投入(rù)。

　　但现实是，传艺科(kē)技主营式微，年赚1亿元的(de)盈利水平显(xiǎn)然难(nán)以(yǐ)撬动动(dòng)辄几十(shí)亿的项目。

　　传艺科技主营(yíng)输入类(lèi)设备(bèi)和印制电路(lù)板(bǎn)（PCB）两大类消费电(diàn)子零组件，具(jù)体包括笔记本/台式机电脑键盘、触控模组和鼠标等输入类设备及通讯用板、消费电子、计算机用板等(děng) PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规模不(bù)断扩大，营收从(cóng)2017年的(de)6.69亿元(yuán)起(qǐ)步(bù)，逐年递增，到(dào)2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但(dàn)盈利并未同步，上(shàng)市当年(nián)公司归母净利(lì)润(rùn)就下滑(huá)13.60％，只有7776.63万(wàn)元。之后随着行(xíng)业式微，公司盈利水平起起伏伏(fú)，到(dào)2022年也(yě)仅(jǐn)1.15亿元，相较(jiào)于2017年仅增长了47.90％。而早在(zài)2016年，公司盈利就已经(jīng)达到了9000万元(yuán)，净利润增长乏(fá)力(lì)可见一(yī)斑。

　　传艺科技业(yè)绩变(biàn)动情况(kuàng)，来源(yuán)：wind

　　盈(yíng)利(lì)陷入瓶颈(jǐng)，账(zhàng)上(shàng)的资金也并(bìng)不宽裕(yù)。2022年，公司(sī)经营(yíng)活动产生的(de)现金流(liú)量净(jìng)额4.46亿元；截至去年末，公司货币资金(jīn)仅2.87亿元(yuán)，短期(qī)借款(kuǎn)8.41亿元；应收账款5.90亿元(yuán)，应付账款4.56亿元。

　　那(nà)两年半(bàn)内要拿出54亿元乃至94亿元(yuán)以上(shàng)的资金投资钠电(diàn)，钱从哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深交所的(de)回函中，传(chuán)艺(yì)科技(jì)曾详细披(pī)露过(guò)2GWh项目资金来(lái)源：截至2022年(nián)5月31日，公司可用(yòng)于钠离子电池项目的自有资金仅1.61亿元，银行授信未使用额度(dù)10.27亿元，足见其在投资(zī)钠电(diàn)项(xiàng)目时自有(yǒu)资金的“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来源(yuán)：传(chuán)艺科(kē)技(jì)给深交所的回(huí)函(hán)

　　很明显，一开始规划的(de)一(yī)期2GWh产(chǎn)能，传艺(yì)科技就是准备靠银行(xíng)贷款(kuǎn)解决。后一期产能(néng)增加到(dào)4.5GWh，投资额增(zēng)加10亿元左右，同(tóng)样(yàng)仰仗银(yín)行(xíng)贷(dài)款。今年3月30日公司公告(gào)称，传艺科技及子(zi)公(gōng)司拟向工(gōng)商银行、农业银行等组(zǔ)成(chéng)的(de)联合银团(tuán)申(shēn)请不超过20亿元的项(xiàng)目贷(dài)款(kuǎn)，用于公司钠电池(chí)项目。根据最新的调(diào)研记(jì)录，“截至目前，牵(qiān)头银行已审批(pī)通过，参团(tuán)银行处于正常的(de)审(shěn)批流程中。”

　　一期靠贷款(kuǎn)，二期谋定增。今年3月(yuè)30日，公司披露《2023年度向特定对象(xiàng)发行股票预案(àn)》，拟募资不(bù)超过30亿元，其(qí)中的24亿元拟投入钠电池制造二期(qī)项目(mù)，剩余(yú)6亿元(yuán)补流。

　　根据(jù)测算，二(èr)期(qī)5.5GWh项(xiàng)目总投资额为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还(hái)有3.47亿元的缺口(kǒu)。而为补(bǔ)这部(bù)分缺口，传艺科技甚至(zhì)将2020年定增募投资金中的(de)1.75亿元变更用于该项目。

　　简单(dān)加总便(biàn)知，家底(dǐ)不(bù)厚，传艺科技10GWh钠(nà)电项目只能(néng)依赖融(róng)资。至(zhì)于(yú)上述(shù)邹伟民公开演讲时提到的另外8GWh的项目资金来源(yuán)，钛媒体APP向(xiàng)公司(sī)求证，但截至(zhì)发稿(gǎo)，仍未(wèi)获回(huí)复。

　　锂价暴(bào)跌，钠电还有优势吗？

　　“今(jīn)年销售不(bù)低于(yú)10亿(yì)元，整个钠电(diàn)池全供应链项目计划(huà)到2024年末全部竣工投产，达产达效后，可实现年(nián)销售250亿元。”若传艺科(kē)技(jì)的钠电(diàn)项(xiàng)目真如邹(zōu)伟民在近日的演讲中所言照进(jìn)现实，几年(nián)后(hòu)公司(sī)营收将在当前(qián)基础上翻十几(jǐ)倍。但近来腰(yāo)斩(zhǎn)的(de)股价(jià)显示，市场对这个故(gù)事并不再买账，除了资金(jīn)实力有限公(gōng)司(sī)外，核心还在其大干快上后产能(néng)如何消化的问(wèn)题。

　　毕竟，在钠(nà)电池(chí)商业化元(yuán)年的2023年，包(bāo)括宁德时代、中科海纳、亿纬锂(lǐ)能、雅迪等诸多巨头(tóu)在内，已纷纷(fēn)发产品、量(liàng)产并(bìng)大建产能，竞争(zhēng)者初露威胁，赛道已(yǐ)然开始(shǐ)拥挤。

　　尽(jǐn)管就披露的参数和性(xìng)能来看(kàn)，传艺钠电的钠电池与巨(jù)头们(men)不(bù)相上下(xià)，但(dàn)宁德时代落(luò)地奇瑞车型、华语新能源配(pèi)套雅迪极钠S9等(děng)表明，大佬们(men)已经走在前面，率先在两轮电(diàn)动车和低(dī)速电动(dòng)车领(lǐng)域实现(xiàn)装车应用。而(ér)传艺科技除了(le)在岁末年初公告(gào)与中(zhōng)祥航业、江苏新(xīn)能源、德博新能(néng)源(yuán)签(qiān)订项目合(hé)作或战略(lüè)合作协议(yì)外，并未(wèi)官宣(xuān)重(zhòng)点客(kè)户。

　　每每有投资者问及(jí)客户情况(kuàng)时(shí)，公司都以“目前订单下游运用覆盖储能、低速电动车及电动工具等多个(gè)领域(yù)”“公司(sī)钠离子电(diàn)池送(sòng)样(yàng)后客(kè)户的反(fǎn)馈普(pǔ)遍较为良好(hǎo)，并已与(yǔ)多(duō)名(míng)客户签(qiān)订了销售订单(dān)”“公司已与多家知名两轮电动车品牌开展送样和合作意向(xiàng)洽谈(tán)等工作”等进行回复。至于具体(tǐ)的客户名称和订(dìng)单金额，一直语焉(yān)不详(xiáng)。

　　且(qiě)2023年，钠电池产能落地正数倍级增长。上海钢联(lián)新能源事(shì)业部钠(nà)电池分析(xī)师汪奇(qí)告诉(sù)钛媒体APP，2022年钠电池项目落地产能有(yǒu)3GWh左右，预计2023年落地(dì)产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则(zé)称，到(dào)2023年(nián)底，预计钠电池产能将增加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池落地产能大(dà)幅增加已可预见。

　　“参考(kǎo)锂(lǐ)电池行业产(chǎn)能利(lì)用率(lǜ)，钠(nà)电(diàn)池落地的产能(néng)中(zhōng)可以实(shí)现装机的在(zài)4-5GWh左右，而(ér)铅酸电池的市场规模接(jiē)近40GWh。前期用于(yú)两轮车的钠电池不到5％，后面成本降(jiàng)下(xià)来才会有(yǒu)较大比例的替代。”汪(wāng)奇认为，今(jīn)年钠电池(chí)只(zhǐ)会小批量应用到多(duō)元(yuán)化场景。

　　然传艺科(kē)技(jì)却十(shí)分自信，其在调研记录中预测，预计2023年公(gōng)司实际出(chū)货量在(zài)2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其占去了2023年(nián)钠电池市场(chǎng)的绝大部分份额。

　　来源(yuán)：传艺科技2023年1月9日投资者关(guān)系活动记(jì)录表(biǎo)

　　需要(yào)注意的(de)是，沉(chén)寂多年的钠电池是在(zài)此前(qián)锂价飙涨(zhǎng)的背景下作为“替代”而被推到(dào)台前的，去年(nián)底以来，碳酸锂价格持(chí)续下行，4月20日(rì)电碳价格均价已(yǐ)经跌(diē)至18万元/吨。一时间(jiān)，锂价持续下跌(diē)会否(fǒu)影响钠(nà)电池(chí)商业化进程(chéng)的讨论甚嚣尘上(shàng)。

　　中科院院士欧阳(yáng)明高近日就表(biǎo)示(shì)：“钠电(diàn)池能够起到对锂电(diàn)池的平衡作用，平衡锂价，保证锂资源的供(gōng)应安全，不(bù)太可能成为(wèi)主流。锂价一便宜，就(jiù)会让(ràng)钠离子的发展陷入被动。”但他也(yě)强调(diào)，“钠离(lí)子技(jì)术一定要发展，因(yīn)为它是(shì)锂离子电池(chí)的一个有益(yì)的(de)补充。”

　　汪(wāng)奇称(chēng)，锂电(diàn)和(hé)钠(nà)电建设(shè)成本接近，目前三元钠电量产的(de)生产成本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂(lǐ)电池在0.5元(yuán)/Wh左右。其(qí)进一(yī)步向钛媒体(tǐ)APP分析(xī)，“钠离(lí)子(zi)电池性能(néng)比较接(jiē)近磷(lín)酸铁锂(lǐ)电(diàn)池，高能量密度的也接近三元523电(diàn)池(chí)。目前(qián)电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池成(chéng)本大幅(fú)下降40％以上(shàng)，所以目前已经和钠电(diàn)池成本基本(běn)相当；而(ér)由于锂原料价格(gé)大幅(fú)下降，目前(qián)铁(tiě)锂和锰酸锂等电池(chí)成本已经优于钠电池。今年(nián)碳酸锂价格(gé)在(zài)20万以下(xià)时(shí)，锂电池对钠电池有明显(xiǎn)优(yōu)势。”

　　当然，市场普遍认(rèn)为钠电池还有降本的(de)空间。兴储世纪(jì)总裁助理(lǐ)刘继茂(mào)就告(gào)诉钛媒体APP，“待产业链完善后，规模量产后钠离(lí)子电池正、负(fù)极材料价格(gé)可降(jiàng)至5万元/吨甚(shèn)至以下，钠离子电池的理论(lùn)BOM成本(běn)将(jiāng)低(dī)至(zhì)0.40元(yuán)/Wh。长期来看碳酸锂存在降价(jià)可能，但只(zhǐ)要碳酸锂(lǐ)价格高于15万元/吨(dūn)，钠离子(zi)电池的成本优势就依(yī)然存在，并(bìng)且随着技术不断发展(zhǎn)、产业不断成(ch天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物éng)熟，钠离子电(diàn)池(chí)的降(jiàng)本空(kōng)间(jiān)有望(wàng)进一步打开，该成本(běn)临(lín)界点仍(réng)有进一(yī)步下探的可能。”

　　汪(wāng)奇也称，明年钠电产业规模化(huà)完成(chéng)后，能和锂离子电(diàn)池(chí)的成本拉开差(chà)距(jù)，接近(jìn)铅酸电池的(de)成(chéng)本。但能量密度的限制，使(shǐ)得碳酸锂价格在(zài)15万以上(shàng)时，成熟后的钠离子(zi)电池有(yǒu)一定优势；碳酸锂价格在10万左右及以下时，钠离子(zi)电(diàn)池(chí)在动力领(lǐng)域(yù)优(yōu)势较(jiào)小。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，包(bāo)括传艺科技在内，诸多(duō)入局(jú)钠电池的企业都言锂价下跌(diē)无碍钠(nà)电池(chí)商业化(huà)进程。但(dàn)随着锂价持(chí)续(xù)下降，钠(nà)电池利润率下降或(huò)也是必然(rán)的。

　　以传(chuán)艺科技为例，其在(zài)1月(yuè)9日的调研记录中(zhōng)曾表示，公司(sī)钠电池定价主(zhǔ)要根(gēn)据碳酸锂的(de)价格，一般给到客(kè)户的价格比磷酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格(gé)波动而波动。

　　缺乏长远投(tóu)资定力 过往项目频(pín)频“跳票(piào)”

　　资金和产(chǎn)能消化(huà)之外，市场还担忧传艺科技项(xiàng)目投资的定(dìng)力。

　　尽管公司对进军钠电领域雄心勃(bó)勃，然而钛媒体APP梳(shū)理其(qí)过往投资(zī)履(lǚ)历发现(xiàn)，传(ch天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物uán)艺科技在投(tóu)资上(shàng)缺乏长远定力，临时“跳票”甚至终(zhōng)止(zhǐ)募投计划可谓“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中(zhōng)将(jiāng)2.98亿(yì)元投向FPC生产项目(mù)，9418.08万元投向薄(báo)膜(mó)线路(lù)板生产(chǎn)线(xiàn)技改并扩产项目(mù)。然2018年(nián)4月公(gōng)司(sī)就变更募资用(yòng)途，将FPC生产项目未用的资金1.20亿元和1.04亿(yì)元分别用于3D玻(bō)璃面(miàn)板生产(chǎn)项目、轻薄型键盘生产项(xiàng)目，已(yǐ)经使用了(le)7737.67万元募资的FPC生产项目则(zé)被(bèi)终止。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜线路板生产(chǎn)线技改并(bìng)扩产项目(mù)的实施地点从一(yī)厂搬迁至二厂；2021年6月，再(zài)将该(gāi)项目的实(shí)施地点(diǎn)变更为重庆市合(hé)川区(qū)工业园区核心区(qū)高(gāo)阳路30号，实施主体(tǐ)则从(cóng)传艺(yì)科技变为全资子公司重庆营(yíng)志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目则再生变。公司终(zhōng)止实施3D玻璃面(miàn)板(bǎn)生产项目(mù)（已(yǐ)投入募资7445.13万元），并将该项目剩余资金全部投入轻薄型键盘(pán)生(shēng)产项目的(de)建设(shè)，并将后者的产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再(zài)融(róng)资，定增(zēng)募资6亿元，其中的4.20亿元(yuán)用于年产18万(wàn)平方米中(zhōng)高端(duān)印制电路(lù)板建设项目(mù)。但次年(nián)6月，公司(sī)将该项目中的SMT工序实施地点由江(jiāng)苏省(shěng)高邮市(shì)经开区(qū)凌波路33号改建至江苏省高邮市经开区(qū)凌波(bō)路49号的(de)闲置厂房；2023年(nián)3月，传艺科技再“变卦(guà)”，又将该项目剩(shèng)余募资（已投入募资(zī)2.41亿元）1.75亿(yì)元变(biàn)更用于投(tóu)入“钠离(lí)子电池(chí)制造二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频(pín)变更募投计划的地点、资金乃至项目，直(zhí)接(jiē)的(de)后果就是(shì)原有的投入打水飘、投(tóu)资效率低下以及建(jiàn)成项目实际效益(yì)与预计天差(chà)地别。

　　根据招股(gǔ)书，薄膜线路板生产线技(jì)改并扩产项(xiàng)目建设(shè)期仅12个月，达(dá)产年可实现销售收(shōu)入2.24亿(yì)元。定期(qī)报告显示，2018年6月(yuè)30日，该项(xiàng)目就已经(jīng)建成。但2019年-2022年，该项目的(de)效(xiào)益分(fēn)别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据(jù)定增(zēng)方案，年产18万平方(fāng)米(mǐ)中高端印(yìn)制电路板建设项目建设期也仅12个月，预计达产年实现(xiàn)营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年多时间过去了，截至2022年12月(yuè)31日，该项(xiàng)目投资进度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效(xiào)益分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与(yǔ)当初(chū)的预期相去甚远。

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