财联社(shè)记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责(zé)人(rén)对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个(gè)案(àn)。4月(yuè)26日，财联社(shè)记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在(zài)进(jìn)一(yī)步下(xià)滑。

　　而(ér)普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确(què)多年(nián)来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数(shù)据显示(shì)，3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新发(fā)企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部(bù)早在2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布(bù)的贷(dài)款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)最(zuì)高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银行新发(fā)贷款的(de)利(lì)率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业人(rén)士(shì)对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和(hé)金融(róng)市场(chǎng)之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析师(shī)刘(liú)银平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几(jǐ)年(nián)结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之(zhī)后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的(de)贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下(xià)行的时容易出现这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财(cái)收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债(zhài)券市(shì)场(chǎng)发(fā)行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部(bù)门当前的(de)信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未来新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益率也会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些(xiē)存量(liàng)的(de)产品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是(shì)有(yǒu)关方面不(bù)断(duàn)出手规(guī)范存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户的(de)资金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然(rán)有(yǒu)下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续(xù)对于(yú)存款定价自(zì)律管理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下三(sān)个方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期(qī)存(cún)款(kuǎn)进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全(quán)部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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