上市公司退市(shì)在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强制(zhì)退(tuì)市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其(qí)可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)退市的情虎门销烟发生在哪里(qíng)况(kuàng)，也未发生过实(shí)质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回(huí)售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是(shì)因(yīn)经(jīng)营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可转债划归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非(fēi)完全(quán)出乎意料(liào)，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市(shì)规(guī)则(zé)，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的(de)可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制(zhì)改革(gé)的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑(sù)对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的(de)认知(zhī)了。投资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择(zé)品种(zhǒng)，规避(bì)风险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以(yǐ)及(jí)发(fā)债公司(sī)偿债能力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估(gū)值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格(gé)变化，及(jí)时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转(zhuǎn虎门销烟发生在哪里)债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了(le)，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意(yì)识，共(gòng)促(cù)A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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