昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大格(gé)出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融(róng)体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的(de)伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该(gāi)做(zuò)的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因(yīn)为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的波动(dòng)来(lái)自于另外(wài)一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的(de)情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月(yuè)表示，随(suí)着美(měi)联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十(shí)年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不(bù)能(néng)处(chù)理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他(tā)还补充(chōng)，每(měi)一(yī)个公司(sī)的情况(kuàng)都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持(chí)美(měi)联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而(ér)我喜酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美(měi)元的货币(bì)储备地(dì)位(wèi)何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货(huò)币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如果(guǒ)日元是(shì)储(chǔ)备(bèi)货币(bì)，那(nà)些事不(bù)可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革(gé)委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同(tóng)有关(guān)部门(mén)研究适时(shí)启动(dòng)年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期(qī)货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪二(èr)育(yù酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大)入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国(guó)家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年(nián)一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于(yú)近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依(yī)然(rán)高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量(liàng)的(de)提前(qián)透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高(gāo)于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价(jià)格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值下移带来的(de)系统性风险。

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