金融(róng)界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天(tiān)市值就缩(suō)水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是(shì)出于(yú)何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有(yǒu)引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘(pán保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢)价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的(de)次(cì)高端白(bái)酒(jiǔ)产品的(de)中国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)中(zhōng)国第四大(dà)民营白酒公司(sī)，以及(jí)中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三(sān)种香型白(bái)酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之一(yī)就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支分(fēn)别为(wèi)4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报(bào)告期内(nèi)，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称(chēng)大部分存货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向(xiàng)东的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学校(xiào)毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升(shēng)至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的(de)代理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市(shì)场竞(jìng)争白热(rè)化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞(dàn)生(shēng)了(le)。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教(jiào)练的米(mǐ)卢(lú)誉为(wèi)神奇(qí)教(jiào)练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营销的(de)吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担(dān)任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗(qí)下共(gòng)有华(huá)致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举(jǔ)成为保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行(xíng)业(yè)颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进(jìn)入销量负增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增长的内(nèi)卷时代(dài)，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有(yǒu)太(tài)受影响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复(fù)较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需(xū)的(de)矛盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的(de)价(jià)位带(dài)，其(qí)原因在于城市化，大部分劳(láo)动(dòng)人口从(cóng)农村转移到(dào)城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格(gé)带白酒节(jié)前和节后(hòu)的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节(jié)前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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