财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争(zhēng)之(zhī)地(dì)”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收突(tū)破(pò)百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发(fā)布(bù)的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局(jú)或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势不变(biàn)，经过(guò)一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百(bǎi)威英(yīng)博销(xiāo)量下滑(huá)，一(yī)手扶持的(de)嫡(dí)系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于(yú)去(qù)年(nián)的水平，研(yán)报(bào)指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区的销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤(pí)酒行业处(chù)于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高端化(huà)转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提(tí)价区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提(tí)价(jià)，中高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨(jù)头(tóu)们(men)纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高端(duān)化势能(néng)锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力(lì)，高端化势能(néng)锐不(bù)可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产(chǎn)品结构(gòu)持(chí)续升级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购(gòu)喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高端化五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一(yī)季度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的(de)成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场，推(tuī)动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨价同(t五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力óng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发展潜力(lì)及(jí)空间(jiān)，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基(jī)于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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