四大(dà)国(guó)有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易(yì)纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的(de)数据(jù)看，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制(zhì)建立(lì)了(le)存款利率市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银(yín)行(xíng)出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于(yú)降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是(shì)国(guó)内(nèi)存款市场(chǎng)的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了(le)两大(dà)信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下(xià)调将引导银行(xíng)的(de)对公(gōng)活(huó)期(qī)成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民(mín)的(de)短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的利(lì)率上(shàng)限，主要目的(de)是规(guī)范(fàn)银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也(yě)为(wèi)资(zī)产端(duān)的(de)贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流(l俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗iú)动性、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表(biǎo)明(míng)，当前货(huò)币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读(dú)为边(biān)际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协(xié)定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对(duì)等下调(diào)，市场(chǎng)不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点也不(bù)谋(móu)而(ér)合(hé)——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行(xíng)仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息(xī)差(chà)压力(lì)增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济处于修复(fù)性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货(huò)币政策(cè)支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出(chū)现急(jí)转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取时需(xū)提(tí)前(qián)1天(tiān)或7天通知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按实(shí)际存期(qī)及支取日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息(xī)的(de)一种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要总(z俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗ǒng)量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资(zī)、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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