财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业(yè)绩来(lái)看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近(jìn)74倍(bèi)的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低(dī)迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格(gé)局或(huò)成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自(zì)己的(de)啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶(jiē)段后，2016年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年(nián)，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈利水平(píng)。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销量(liàng)下(xià)滑(huá)，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长(zhǎng)将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地(dì)区(qū)的销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议(yì)价能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企业(yè)为向高(gāo)端化转型(xíng)已多次实(shí)施(shī)提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优(yōu)化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩(jì)将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要(yào)销量(liàng)来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及(jí)超高端(duān)产品仅占其收(shōu)入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产(chǎn)品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新(xīn)1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带(dài)动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺(wàng)季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前(qián)行业格(gé)局未定，企业拥有弯道(dào)超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持(chí)续发展潜(qián)力(lì)，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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