昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒格(gé)出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的(de)宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平(píng)静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来的后(hòu)果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的(de)事(shì)业，在今(jīn)年报告的(de)营(yíng)收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公司都(dōu)经(jīng)历了(le)很(hěn)多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一次，二战的(de)时(shí)候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另(lìng)外一(yī)个(gè)地(dì)方，他们(men)可(kě)能在过(guò)去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的经理人对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位(wè宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗i)亿万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十(shí)年(nián)美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克(宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗kè)希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美(měi)国没有(yǒu)其(qí)他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会(huì)继续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下(xià)，美元的货(huò)币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了(le)解形势(shì)，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用(yòng)多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是(shì)在(zài)这种货(huò)币(bì)是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本(běn)实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠(宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗dié)加散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的(de)成(chéng)本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的(de)大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二(èr)育等利多(duō)因素共(gòng)振，或(huò)会(huì)给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一季(jì)度生猪(zhū)存(cún)栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪(zhū)价的(de)带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍(réng)有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在(zài)养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存(cún)在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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