国内“五一”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依(yī)旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要(yào)经济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息(xī)会议，市场普(pǔ)遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美国第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协议以维持(chí)该银(yín)行运营的(de)希望在变得渺茫(máng)。该(gāi)股今年已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消息人士(shì)称，该(gāi)银(yín)行(xíng)很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自(zì)美国第一共和银行公(gōng)布其第一季度存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下来的两(liǎng)天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创下历史新(xīn)低。目前(qián)包括来自美(měi)国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部(bù)和美联储的官(guān)员正在与(yǔ)其他银行进行协调(diào)会议(yì)，为第一共和银行制(zhì)定(dìng)救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地(dì)时(shí)间4月28日公布的内部审(shěn)查报(bào)告中，美联储承(chéng)认(rèn)，对于(yú)上月(yuè)硅(guī)谷(gǔ)银行的倒闭案(àn)，美联(lián)储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该(gāi)行自(zì)身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审查督(dū)导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员未能采(cǎi)取有力行动解决硅(guī)谷银(yín)行(xíng)越来越多(duō)的问题。美联储(chǔ)负责(zé)金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩(kuò)大、复杂(zá)性增加，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没有采取足够的(de)措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美(měi)联储监管不力(lì)有(yǒu)关。他说，美联(lián)储监管者(zhě)的错误部分源(yuán)于，特(tè)朗(lǎng)普执政时的金融业改(gǎi)革普遍(biàn)放(fàng)松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美(měi)联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联(lián)储的监管变得(dé)更宽松。这些变(biàn)化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方(fāng)式不够自信果断，它们(men)阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经(jīng)确定(dìng)了硅(guī)谷银行(xíng)存在导致其(qí)倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险(xiǎn)，但美(měi)联(lián)储自身的流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅(guī)谷银行收(shōu)到31项监管(guǎn)机构的(de)公(gōng)开审查报(bào)告(gào)或警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问(wèn)题，比如该行(xíng)多年来一直(zhí)突破内部风(fēng)险限制，其(qí)采(cǎi)用(yòng)的流(liú)个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做动性指标却显示(shì)，存款基础稳定(dìng)，其(qí)利率相关风险(xiǎn)还被(bèi)评为令人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔(ěr)透(tòu)露，美(měi)联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的一系列(liè)规定，包括压力测试和流动性(xìng)要求，将重新(xīn)评估(gū)，怎样监督和(hé)监管一家银(yín)行对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银(yín)行(xíng)强化(huà)适(shì)用的标准，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让(ràng)更(gèng)大范围的银行适用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新(xīn)评(píng)估，对(duì)于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的(de)银(yín)行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广(guǎng)泛(fàn)的银行考(kǎo)虑到可出售证券的未实现(xiàn)损益(yì)，以(yǐ)便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和(hé)风险管理不足的公司，美联(lián)储可能增加(jiā)资本或流(liú)动性(xìng)的要求，或(huò)者限(xiàn)制股票回购、股息(xī)支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州(zhōu)和佛罗里达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国(guó)白(bái)宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达(dá)州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令(lìng)为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达州重(zhòng)大(dà)灾难声明(míng)，他下(xià)令为4月(yuè)12日至4月14日期(qī)间(jiān)受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资(zī)金(jīn)可在成本(běn)分担的基(jī)础上(shàng)提(tí)供给州(zhōu)政(zhèng)府(fǔ)和(hé)符合条(tiáo)件的地方政府以及某(mǒu)些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东布(bù)罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛伐克就乌(wū)克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采取行(xíng)动解决欧盟成员(yuán)国和(hé)乌克兰农(nóng)民的担(dān)忧。具体措施(shī)包括推(tuī)动波兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国(guó)撤回(huí)针对乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种农(nóng)产(chǎn)品实(shí)施(shī)保(bǎo)障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响(xiǎng)的成员国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查(chá)。欧盟将(jiāng)进一(yī)步(bù)确保乌克兰农产品(pǐn)通过(guò)欧(ōu)盟通道(dào)出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新(xī个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做n)公布的(de)数据显示，美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是(shì)美联储青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再度(dù)印证了美国通胀的居(jū)高不下(xià)，这(zhè)加大了美联储5月再(zài)次加息的可(kě)能性。报(bào)告公布后，美国(guó)短期利率期货(huò)小幅下(xià)跌，反映(yìng)出(chū)5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此前(qián)一天，美国商务部(bù)公布的一季度美(měi)国宏观经济数据显示(shì)，美(měi)国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期(qī)的2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布(bù)的一(yī)季度(dù)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数年化环(huán)比(bǐ)初(chū)值(zhí)升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上(shàng)述数据显(xiǎn)示出美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比(bǐ)数据来(lái)看(kàn)，他认为一季度1.6％的(de)增速(sù)较去(qù)年四季(jì)度(dù)0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市(shì)场对于美(měi)国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机(jī)的尾部效(xiào)应持续存在，金融(róng)不稳定叠加(jiā)经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了美联储货(huò)币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下(xià)半年美联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析(xī)师罗亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他也表示，由于反映(yìng)核心个(gè)人(rén)消费支(zhī)出(chū)在内(nèi)的(de)一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上(shàng)升，再加上周五晚(wǎn)间公布(bù)的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储(chǔ)5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多(duō)影(yǐng)响的是年中美联储的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板(bǎn)上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面(miàn)临抑制通(tōng)胀(zhàng)以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前(qián)银行业危机的爆发(fā)以及一季度经济(jì)的回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及下行压力(lì)已经(jīng)持续(xù)增加，但(dàn)是(shì)一季度核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超过预期，显示(shì)出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这(zhè)意味着(zhe)进行(xíng)政策(cè)选(xuǎn)择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月(yuè)大概率将会保持(chí)加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调(diào)对宏观风(fēng)险(xiǎn)的把(bǎ)控，且(qiě)对未来(lái)加息的态度或将(jiāng)更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美(měi)联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵图和(hé)经济展(zhǎn)望公布(bù)，因此会议重点在于利率(lǜ)决(jué)议声(shēng)明及鲍威(wēi)尔的会后发言(yán)两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调(diào)整变化(huà)情(qíng)况(kuàng)，特别是能(néng)否出现“停(tíng)止加息”相关暗示(shì)。而在(zài)会后的新闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业(yè)危机引发(fā)的信贷收(shōu)缩等方面的观点(diǎn)论述。特(tè)别是如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽(gē)派(pài)暗(àn)示，则(zé)无论对(duì)于商品(pǐn)市场还是权益市场而(ér)言(yán)，均构成(chéng)短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次美联储会议(yì)需要(yào)关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露其愿意容忍(rěn)更高(gāo)水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二是(shì)美联储对于目前金(jīn)融以(yǐ)及经济风险的(de)判断，到底是短期风险还是长期(qī)风险；三(sān)是美联储未来的货币(bì)政策预期，比如是否透露(lù)下半年(nián)将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继续回(huí)调，美债(zhài)利率曲(qū)线(xiàn)会(huì)加深倒挂的程(chéng)度，对市(shì)场而言偏负(fù)面；如(rú)果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再度(dù)上升，美元指数预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价(jià)较为充分，预计(jì)加息(xī)结果不(bù)会引起市场较大个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做波动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预(yù)期交易(yì)依旧不足。因(yīn)此，他认(rèn)为本次会议上需要重点(diǎn)关注美联储(chǔ)声明以及鲍(bào)威尔在记者会(huì)上(shàng)对未来政策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意外(wài)偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加(jiā)息的(de)倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近期(qī)美(měi)元指数(shù)持(chí)稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以(yǐ)来(lái)，欧美(měi)银(yín)行业风(fēng)险事件溢出影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联储(chǔ)货币(bì)政策迅速转向的乐观(guān)预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回(huí)调(diào)幅度有限。

　　当下(xià)来(lái)看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空(kōng)因素间来(lái)回(huí)拉扯。利多因素方(fāng)面，美(měi)联储(chǔ)加息(xī)临近尾声(shēng)，对贵(guì)金(jīn)属价格的(de)压制边际减弱。同时(shí)，美(měi)国(guó)经济前景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬而未决以及银(yín)行业风险事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断激发(fā)市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度来看(kàn)，全(quán)球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央(yāng)行强化(huà)黄金资产储(chǔ)备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不(bù)息。上(shàng)述种(zhǒng)种因(yīn)素(sù)均(jūn)对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)价格(gé)形成支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因(yīn)素(sù)主要是，市场和美联储对于后续货币(bì)政策之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及(jí)美国经(jīng)济层面的韧性(xìng)犹(yóu)存(cún)。“特别(bié)是就业市场尽管过(guò)热态势有所(suǒ)缓和，但无论(lùn)是新增非农就(jiù)业人数还是(shì)失(shī)业(yè)率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触及经济衰退(tuì)以及美联储(chǔ)货币政策转向的阈值(zhí)区间，这极有可(kě)能造成通(tōng)胀回归波折(zhé)反复(fù)，进而引发美(měi)联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月美联储议息(xī)会(huì)议(yì)落地(dì)后的一段时间内，市场仍然会延续上述(shù)的修正走势，美(měi)联(lián)储(chǔ)还(hái)需在更多(duō)数据指引以及银行风(fēng)险事件落地后，再相(xiāng)机作出(chū)政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策思路。而(ér)市(shì)场(chǎng)对于(yú)年(nián)内降息的乐观预(yù)期(qī)的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经(jīng)济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下美元的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年(nián)，贵(guì)金属价格主要锚定的是美(měi)债实际利率(lǜ)的变(biàn)化，但(dàn)是最近这种联系(xì)正在(zài)脱(tuō)钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美(měi)元(yuán)结算体系的(de)变(biàn)化使得贵金属获得了越来越多(duō)的金融溢(yì)价。”整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是(shì)易(yì)涨难(nán)跌。从(cóng)资产(chǎn)配置(zhì)的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属(shǔ)市场已经表现出(chū)了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美(měi)国(guó)经济下行以(yǐ)及欧美银行业(yè)风险带来的避险情绪对(duì)贵(guì)金属(shǔ)价格仍有一定(dìng)支撑，但边(biān)际减弱；另一方(fāng)面(miàn)，美国通胀高位带来的(de)加(jiā)息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金(jīn)属交易主线(xiàn)将回归通(tōng)胀逻辑。他认(rèn)为，当(dāng)前市(shì)场对于美联储降息(xī)的预期(qī)仍大幅领先美联储(chǔ)的官(guān)方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息(xī)预期(qī)的修正或(huò)将带来(lái)金银价格的进一步回(huí)调(diào)。

　　市场人(rén)士(shì)提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须(xū)警(jǐng)惕海外(wài)市(shì)场风险。

　　罗亮表示(shì)，近(jìn)期宏观市场关键数据(jù)较多，导致市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同时基本面(miàn)因(yīn)素也多(duō)空交织，海外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联储议息会(huì)议等重要事件，加之银行业危(wēi)机(jī)及债务上(shàng)限问题悬而未决(jué)，投资(zī)者要防止过分(fēn)押(yā)注(zhù)引发的风险。假期后可关注(zhù)贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这(zhè)一关键时(shí)间节(jié)点，投资者若(ruò)保留头寸过(guò)节(jié)，则要保持头(tóu)寸(cùn)有足够安全边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加明(míng)确的方(fāng)向性行情，可(kě)根(gēn)据美联(lián)储议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布(bù)局。

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