上市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交易(yì)日(rì)低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的(de)说法是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市(shì)的情(qíng)况，也(yě)未发生(shēng)过实质性六朝是指哪六朝违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎(shú)回和(hé)回(huí)售等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市公司(sī)是因(yīn)经营(yíng)不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2六朝是指哪六朝只可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去(qù)A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续(xù)推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资(zī)者没(méi)有理由一成(chéng)不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债(zhài)公司(sī)偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压(yā)缩的(de)标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结构，学(xué)会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目(mù)前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进(jìn)一(yī)步(bù)明确可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可(kě)能、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防(fáng)控，强化发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信(xìn)用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当(dāng)提(tí)升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好(hǎo)保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套(tào)路(lù)行不通了(le)，一些规(guī)则制度上(shàng)的(de)短板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市(shì)场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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