原(yuán)本被视(shì)为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集体刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业(yè)2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披(pī)露完(wán)毕，整体来(lái)看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白(bái)酒上市企(qǐ)业营(yíng)收取(qǔ)得(dé)了两位数增长。在(zài)打响疫(yì)情后(hòu)首(shǒu)个春节动销战后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱显示15家企业(yè)拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意(yì)到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造成了(le)不可(kě)忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业绩来(lái)看，头部(bù)酒企(qǐ)的抗压能力(lì)足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随(suí)着白(bái)酒行(xíng)业集中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌难(nán)以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今(jīn)年，白酒企业的(de)一个共同(tóng)主题是(shì)去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年(nián)白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现(xiàn)之(zhī)一是优势(shì)品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行(xíng)业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局(jú)下(xià)企业间挤压(yā)式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业(yè)态促(cù)使白酒(jiǔ)行业(yè)内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背(bèi)景下(xià)，头部(bù)酒企(qǐ)成为产业经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本保持(chí)了(le)两位(wèi)数增(zēng)长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首(shǒu)次(cì)突(tū)破(pò)千亿(yì)大关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅(máo)台20一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱22年实(shí)现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的(de)增(zēng)长，疫情放开(kāi)后(hòu)消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一(yī)个(gè)非(fēi)常好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的另(lìng)一个特(tè)征是(shì)，在过去取得了稳(wěn)定增长和快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)的企业，基本形成了(le)中(zhōng)高端驱(qū)动增长的发展模式，这(zhè)在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既往强势(shì)以外，其中高端产品销量(liàng)都以超两位(wèi)数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全价格(gé)带布局，二三线品牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同都在(zài)进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩(kuò)建等(děng)项(xiàng)目，这些(xiē)都是(shì)企业为持(chí)续(xù)保持(chí)结构性增(zēng)长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部(bù)酒企会(huì)持续走(zǒu)强，并且(qiě)利用自身的品牌(pái)与品质优势(shì)，进一(yī)步(bù)挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品(pǐn)类和(hé)产品的(de)名酒格局很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧 非(fēi)名(míng)酒承(chéng)压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强者恒强(qiáng)外，二三(sān)线品(pǐn)牌(pái)正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分(fēn)别是今世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的(de)6家基础(chǔ)上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家企(qǐ)业规模来到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话(huà)语(yǔ)权(quán)、有较大(dà)市场(chǎng)规模(mó)、省外市场开拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼(bǐ)伏(fú)的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化布(bù)局，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说明问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数(shù)较高，以(yǐ)及公司主动进(jìn)行了(le)策略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业(yè)务体量和(hé)利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报(bào)中(zhōng)归咎于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存(cún)仍(réng)是(shì)行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道(dào)

　　毛利(lì)率(lǜ)来(lái)看(kàn)，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利(lì)率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊(yī)力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了(le)白酒超强的(de)盈利能力，但(dàn)透过年报，白(bái)酒的高库存更(gèng)加(jiā)值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元(yuán)库存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒等(děng)企业库存(cún)同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库(kù)存增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情(qíng)况亦(yì)能(néng)一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合(hé)同负(fù)债整体同(tóng)比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公(gōng)司的(de)合同负债下(xià)滑，其(qí)中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超五成。截至(zhì)今(jīn)年一季度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展(zhǎn)研究院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白(bái)酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整个市场除了茅台(tái)供(gōng)不应求以外，其他产(chǎn)品都存(cún)在价格倒挂现象，这(zhè)说明除(chú)茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半年中秋(qiū)节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回正轨发展(zhǎn)的时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国家经(jīng)济(jì)面的恢复(fù)以(yǐ)及社会活动的复(fù)苏，会加速去库存，特别是(shì)名(míng)酒库(kù)存会(huì)得(dé)到(dào)很大(dà)的缓(huǎn)解，但是区域(yù)中(zhōng)小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库(kù)存(cún)压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关(guān)系互动平台回(huí)答投资者(zhě)关于库(kù)存(cún)的问题时就谈到，五粮液(yè)产(chǎn)品渠道库存量不到(一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱dào)一个(gè)月(yuè)，属于正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终(zhōng)端动(dòng)销(xiāo)放(fàng)缓，造成了社(shè)会库存(cún)积压。从产能来看，近十年来白(bái)酒产(chǎn)量(liàng)在不断下降(jiàng)，白(bái)酒产业存量(liàng)产能过(guò)剩是不争的事(shì)实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之(zhī)消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费(fèi)场景大规模恢复(fù)的前(qián)提下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各(gè)环节都在(zài)努力(lì)，其中(zhōng)最(zuì)关键的是，亟需库存消化(huà)能力强(qiáng)劲的(de)新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报(bào)中(zhōng)销售费用一栏的数(shù)字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜(shèng)出。

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