上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却(què)是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个(gè)交易日(rì)低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退(tuì)市而(ér)强制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可(kě)转债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不(bù)赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情况一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回(huí)和(hé)回(huí)售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的(de)可(kě)转债划归(guī)为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性(xìng)兑(duì)付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的(de)羊毛(máo)”不一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规则(zé)，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态(tài)化退市机(jī)制正在(zài)形成(chéng)，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖(lài)，学会(huì)优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳(jiā)、估(gū)值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市场风格变化(huà)，及时调(diào)整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目(mù)前关(guān)于可(kě)转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有(yǒu)不(bù)少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在(zài)内的投资方法，完(wán)善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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